作者 dabih (小白鯨)標題 Re: [標的] 估價模型的探討與應用-長虹(5534.TW)時間 Fri Jul 28 11:31:07 2023
恕刪
原PO很善心地分享了折現模型，我也想以我的觀點製作一個懶人包? 方便大家閱覽和指正
折現模型在口語上可以簡述為，未來公司能幫你賺到的錢，換算到當下現值是多少?
折現模型在數學上可以簡述為
基數 * f (成長率/折現率) = 現值
這和更簡單的本益比估值其實是相同表述的
EPS * 本益比 = 股價。
在折現模型裡
1. 基數
可以代表著，你或我或市場其他投資人認為的，公司價值
EPS、股利、股東權益增加、FCFF(公司自由現金流)、FCFE(股東自由現金流)、
EBIT、EBITDA、EV(企業價值)、還有很多很多
其中本益比估值就是使用了EPS當作 基數
2. f(成長率/折現率) 裡面的 成長率
通常折現模型必須搭配，企業週期模型來做模擬。原PO提到的終值概念就是企業發展到
瓶頸後的穩定成長，通常終值後的穩定成長率會以名義GDP的成長率或長期通膨率為參考。
因為終值後的價值會佔了總體價值的絕大部分(60%以上)，所以原PO也說，在邁向終值的
成長期，要是有很大的誤差那必須要重新估算。
當企業營利方式發生重大變化，是折現模型本身無法優先體現的，像是最近的AI爆發，
原本毛三到四的OEM、ODM，因為未來成長模型的改變，所以必須重新估算。
短期資本利得投資有很大部分，就是在賺取，未來營利的急遽增加致使成長模型改變，
在短期內的反應。
3. f(成長率/折現率) 裡面的 折現率
折現率有兩個觀點
a. 你的報酬預期，在原PO的文章中，他要求的報酬預期是10%，所以原PO計算出10%預期
報酬後的、搭配其成長推估出合理股價。
b. 市場認為的風險，通常折現率也能表述成 無風險利率+風險溢酬(ERP)，無風險利率
美股通常以 US10YY為參考 所以才有所謂地 利率上升 股價會下跌的說法 (因為
折現率上升了)，但在短期這相關性其實不高。至於台股的無風險利率，該以台灣國債
的利率為參考還是US10YY加上匯率風險的SWAP，我就不知道哪個比重要大些了。
ERP是複雜的，其中包含著Beta值、國家風險、地緣風險、產業前景等諸多項目，
通常是以歷史統計方式或不同市場統計來取得。
以上簡單懶人包，可以搭配原PO的分享服用，有錯也歡迎指正謝謝謝謝。
懶人包中的懶人包，我認為，
本益比就是折現模型中採用EPS當作基數的體現。
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※ 作者: dabih 2023-07-28 11:31:07
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Re: [標的] 估價模型的探討與應用-長虹(5534.TW)
07-28 11:31 dabih
推 macross2: 感謝~這補充比我本文還有價值XD謝謝高手幫忙補充!2F 07/28 12:01
推 wwwcom71: 總是有某樓這種 股版才沒人想分享3F 07/28 12:12
→ sinon17: 長虹、華固都是不錯的標的4F 07/28 12:16
推 CKHomo: 優文推 股利折現模型有在書上讀過8F 07/28 12:38
※ 編輯: dabih (123.194.144.119 臺灣), 07/28/2023 12:46:23
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