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作者 tompi (大波動)
標題 Re: [新聞] 紐約Fed總裁：通膨若未降 升息仍是選項
時間 Thu May 11 12:16:23 2023

※ 引述《AnneofGreen (安的綠色小屋)》之銘言：
: 心得/評論：
: FOMC副主席說他看不出今年有任何降息的理由
: 但是市場預期, 還有滿多人留言也說九月之後必然降息
: 通膨會一路向下
: 倒底是老鮑跟副主席說得準 還是市場比較準
: 看來要九月以後才見分曉

  三月底的時候 我在 文章 #1a9FyDOf 分享 我對美國今年CPI 等數據的猜測
Re: [新聞] 多項指標顯示Fed可能5月啟動降息 - Stock板 - Disp BBS
[圖]
[圖]
tompi 目前短期利率市場就是壓注今年會出現經濟衰退 利率市場的資訊也不能小覷，但我的觀察是目前債市的經理人 交易員忙著收拾善後，而且恐慌情緒蔓延。 從 高收債利差 OAS 跳升 的情況相當於股市去年9月、1

  其中 CPI 預測 https://imgur.com/PEY0kcx
[圖]


  最近在聽一些 研究報告 很多報告集中在 CPI 降低 後面會如何如何

  CPI 高低會牽動 FED 政策利率高低 如何如何，然後股市會如何如何

  大概都是偏向 CPI 降、短利降、股市漲 的解讀。



  但是這樣嗎?

  底下這張圖 時間從 1967~2022，yoy 對數變動值
  https://imgur.com/NAytpgF
[圖]

  分別為 GDP:  名目GDP yoy
         M2    M2 yoy
         DEPS: SP500 EPS yoy
         CPI:  CPI yoy

  上圖 其實也大概看不出甚麼，首先可以計算 這四個 數列的平均值

  DEPS    GDP     M2      CPI
  6.5%    6.2%    6.8%    3.9%

  會發現 M2 GDP DEPS 年增率 其實都差不多 6~7% 左右

  而 GDP-CPI=2.2%  大致就是 美國 實質GDP年增率的平均值

  因此 如果不考慮 通貨膨脹，其實一直 印錢可以一直爽。

  但可惜就在 印錢印到一個程度 CPI 就會上升了，


  也就會出現 名目上好像有錢了，但實際上變窮了。


  上面那張圖 雖然看不出些甚麼，可以藉由一些工具 計算它們跨期關係

  也就是因果關係(成對)，簡單利用 落後一期計算:
    https://imgur.com/yJwjq14
[圖]

    由上而下分別: (p<5%)
    1. GDP 顯著領先 EPS
    2. M2與EPS 沒有 因果關係
    3. CPI與EPS 沒有 因果關係
    4. M2 顯著領先 GDP
    5. GDP 顯著領先 CPI
    6. M2 顯著領先 CPI

    所以上面四個變數 影響先後為:
      1. M2 同時影響 GDP 與CPI，
      2. 然後GDP影響 EPS

    當CPI上升會影響實質GDP時，收緊貨幣供給就是最有效的動作

    但收緊同時也會影響名目GDP，且進一步影響 EPS

    Dependent Variable: DEPS
      https://imgur.com/posf3rc
[圖]

  SP500 EPS 每股盈餘 與名目GDP的關係 可以理解為

  美國這500間公司不同產業在GDP中獲利能力的總體抽樣表現。

  單獨把 GDP 與 EPS 拉出來
  https://imgur.com/TNR3Wjb
[圖]

  EPS 在過去50多年間 有70個季度 31.3%的時間是呈現下跌的

  最長的時間約達11個季度，08金融海嘯為9個季度，

  2001網通泡沫為6個季度 呈現下跌。

  所以要有心理準備是 美國企業在 2023 第三季開始將會面臨 營收下滑

  根據我的計算:
  https://imgur.com/XRTSRxA
[圖]

           2023年末    2024年末
  1. CPI       2.8%    2.1%
  2. 核心CPI   4.2%    2.9%
  3. 核心PCE   3.7%    2.6%
  4. 實質GDP   0.2%   -1.0%
  5. FED 利率  4.6%    3.32%
  6. EPS yoy    -5%   -10.8%

  EPS 年增率長期預測到 2025/6 可能都還是負的，大約是9個季度

  幅度應該不會像 01、08 動輒3成以上的下跌，大約是5~10%左右緩而長修正


  至於股價部分，則與風險有關，

  以10年-3個月利差 與VIX 關係
  https://imgur.com/fIE1QGm
[圖]

  在過去期間，殖利率倒掛時 市場波動相對是低的

  例如圖中的2000/8、2007/7、2019/8、還有去年11月到現在

  根據計算殖利率倒掛與波動有18~21個月的領先關係
  https://imgur.com/OIxLwpP
[圖]

  因此從今年第四季末開始，市場波動將開始上升，也會影響股票市場。


結語
  FED 一向對利率政策是不能鬆口，因為通膨預期

  通貨膨脹未來已經不是重點，可以不用把注意力放在CPI、PCE上

  M2緊縮是解決通膨的重要手段，但有副作用

  副作用就是GDP也會下滑，然後EPS下滑

  FED 甚麼時候放水就很重要了，後面要關注任何放水的訊息

  會不會在 CPI 或是 PCE 還沒到 FED 說的目標區前 開始放水不清楚

  但在此之前 美國企業 盈餘應該不會好看

  建議是
    1.定期定額族就堅定信仰吧
    2.年底前一些 短天期的ETF 票息會進入高峰，可以關注一下
    3.看死美國經濟的可以進一些長債ETF
      雖然我心目中30年應該在4.0以上，最近爬上來的很慢只在3.8左右
    4.當VIX 爬過23%以後，建議關注自己手上的部位














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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 210.61.151.146 (臺灣)
※ 作者: tompi 2023-05-11 12:16:23
※ 文章代碼(AID): #1aN6mTDC (Stock)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1683778589.A.34C.html
※ 同主題文章:
[新聞] 紐約Fed總裁：通膨若未降 升息仍是選項
05-10 22:39 AnneofGreen
Re: [新聞] 紐約Fed總裁：通膨若未降 升息仍是選項
05-11 12:16 tompi
Re: [新聞] 紐約Fed總裁：通膨若未降 升息仍是選項
05-11 22:05 wen9008
Re: [新聞] 紐約Fed總裁：通膨若未降 升息仍是選項
06-02 08:02 wen9008
推 hook99: 假裝有懂1F 05/11 12:19
推 forestsea722: 推分享，歷史會不會重演？！2F 05/11 12:19
推 LiamTiger: 專業，先推再仔細看3F 05/11 12:20
推 EHacker: 推4F 05/11 12:21
推 poisonB: U質好文5F 05/11 12:21
推 almanch: 所以要當空軍?6F 05/11 12:22
→ iio: FED在走鋼絲吧 這種玩法沒玩好就是經濟崩潰了7F 05/11 12:22
推 chanel1259: 快放水吧渴死了8F 05/11 12:23
→ poisonB: 請教VIX的%是怎麼來的9F 05/11 12:23
 VIX是VIX 指數來的啊
推 Happysam99: 幫推推~~10F 05/11 12:23
推 prostar: 分析給推11F 05/11 12:23
→ ookimoo: 不太會崩潰 就是緩衰退阿 到2025
所以我說未來三年台股天花板14000
衰退到復甦要多久? 要看另一個外部原因 中國12F 05/11 12:23
推 lc85301: 就看硬著陸還是軟著陸15F 05/11 12:25
推 chanel1259: 一直不放資金會把一些稅制落後的國家洗爆16F 05/11 12:26
推 poisonB: 另外請教M2是否顯著影響Real GDP17F 05/11 12:26
 會喔，部過說起來有點複雜
 但不能單純看實質GDP，因為實質GDP是 名目值透過平減指數算來的
 而平減指數也算是一種物價指數
 這樣說好了 不印錢的話 名目值增長會受限，甚至下滑
 但印錢的話 物價基礎會上升
 要印到剛剛好的錢對實質GDP才有幫助
推 ookimoo: 分析很有脈絡 補個推18F 05/11 12:26
推 victorytim: 什麼時候降息問房版高手就好 他們都預計今年年底
參考看看19F 05/11 12:27
推 tsmcCCW: 今年底降息就等著爆炸了21F 05/11 12:28
推 alan1126: 推22F 05/11 12:29
推 speed1023: 感謝分享  專業好文！23F 05/11 12:29
推 SAABSAAB: 推 比一堆華爾街猴子好多了24F 05/11 12:31
推 AlexanderIn: 推25F 05/11 12:31
推 lolpklol0975: 老鐵 不錯哦26F 05/11 12:31
推 aika5512308: 推27F 05/11 12:33
→ iio: 輕微衰退是現在最樂觀的估計 也是市場主流28F 05/11 12:34
推 a506415: 感謝分享29F 05/11 12:34
推 mecca: 推分析30F 05/11 12:36
推 johjima: 推31F 05/11 12:37
推 poeoe: 感謝 之前靠你的文長債在4月高點出了一批
最近開始買回32F 05/11 12:37
推 tttt0204: 上一篇很有料，謝大大整理34F 05/11 12:38
→ kkevinhess1t: 看起來是目前中立等fed放水35F 05/11 12:39
推 Gigoku: 推36F 05/11 12:39
推 seeback: 推總經預測37F 05/11 12:39
推 oplk: 專業推38F 05/11 12:39
※ 編輯: tompi (210.61.151.146 臺灣), 05/11/2023 12:43:46
推 CIIIO: 營收下滑股價沒掉 可能嗎？39F 05/11 12:41
 有可能阿1992/4年 EPS yoy 跌30%，但股價 yoy上漲11%
 因為FED 從1990 利率 8.25降到3.75。
 雖說如此，但1990~1991美國還是歷經經濟衰退與股市下跌
 所以股價會率先反映甚至overshoot
推 hankwanghow: 專業但是看不太懂推40F 05/11 12:42
推 shinyi444: 今年戰爭如果可以停戰就回3%惹41F 05/11 12:42
推 PaulOneil1: 推你的總經文，拜託其它半仙總經大師不要再發廢文42F 05/11 12:42
※ 編輯: tompi (210.61.151.146 臺灣), 05/11/2023 12:50:09
→ soloyi: 厲害厲害43F 05/11 12:44
推 lonelybird: 好文推44F 05/11 12:44
推 MUTA312: 結論：短空長多45F 05/11 12:45
→ bndan: 升息和減息一樣都需要"時間"反應 等數字到點才放水46F 05/11 12:45
推 kanx: 謝謝分享47F 05/11 12:45
→ bndan: 這時早乾枯死了 = =48F 05/11 12:45
推 giveUstars: 很有意思 感謝49F 05/11 12:47
推 addy7533967: 先推回家有辦法查資料再看50F 05/11 12:48
推 HCYPMGO: 我看了兩遍51F 05/11 12:49
推 alan1375: 很不錯的分析52F 05/11 12:50
推 kis28519: 推53F 05/11 12:50
→ tio2catalyst: 感謝分享訊息54F 05/11 12:50
推 fg008kimo: 這篇實用  完全從總經角度分析55F 05/11 12:51
推 cuteeQiao: 推推56F 05/11 12:51
推 popolili: 謝謝分享57F 05/11 12:51
→ ojh: 這篇才是高手 不像一堆韭菜整天只會叫人買股無腦多58F 05/11 12:52
推 kenmylife: 推，感謝那麼有料的分析59F 05/11 12:53
推 c7683fh6: 窩看不懂 只豪先推了60F 05/11 12:54
推 jerryjayg: 讚讚61F 05/11 12:54
推 oneIneed: 高手推62F 05/11 12:55
推 tn49671137: 存起來之後做驗證，感謝63F 05/11 12:55
推 EvilJustice: 蘭登真的不能買股啊64F 05/11 12:55
推 kkchen: 這次股市一直跌不下來，主要是QE,錢太多才是股價大漲的原因，台股在民國8x年時，央行將利率由6%一次直接升到9%，台股也是從8xxx 漲到12682,股市是錢推起來的。65F 05/11 12:56
推 nthukos: 推69F 05/11 12:57
推 hobby: 太厲害了，推70F 05/11 12:58
推 caity: 我最不能理解的地方是美國要是下半年衰退,那台灣下71F 05/11 12:58
推 sungtau: 專業推72F 05/11 12:59
→ dslite: 什麼時候可以進場啊？73F 05/11 12:59
→ caity: 半年復甦的一句到底是根據什麼?中國需求?74F 05/11 12:59
推 tumusi: 無腦就買債券基金，等待放到202475F 05/11 12:59
推 brandonhsu8: 厲害！但折折看到可能不開心，他愛用CPI判斷走勢76F 05/11 12:59
 CPI、M2、EPS、名目GDP 是一體的，建議要看動態關係

→ iio: 烏俄停戰從去年喊到現在 從這就可以看出台灣對地緣政治的解讀有多廢77F 05/11 12:59
推 kkchen: 那時台股本益比都超過100倍。79F 05/11 12:59
→ iio: 更正 台灣財經圈80F 05/11 13:00
推 gibbs1286: 台灣下半年復甦應該是基於庫存去化差不多結束吧？81F 05/11 13:02
推 rayccccc: I文82F 05/11 13:02
推 xephon: 現在輕微衰退是普遍共識，問題是股市先漲在那放著83F 05/11 13:02
推 rayccccc: U84F 05/11 13:02
→ xephon: 如果未來預期輕微衰退不變，那就是橫盤震盪一年85F 05/11 13:02
推 stlinman: 難怪台灣不會通膨看看台灣M2緊縮成這樣!86F 05/11 13:02
→ xephon: 所以做多難賺，做空也難賺，沒有利潤可圖
除非出現硬著陸的現象，才可能股市大幅下跌87F 05/11 13:02
推 kurapica1106: 大師！！！89F 05/11 13:03
→ xephon: 不然光是炒預期，就可以讓股市永遠撐在中高水位不動90F 05/11 13:03
→ bnn: 但是回去看原文 失業率沒持續拉高.91F 05/11 13:04
→ xephon: 今年可能債券才是好的投資標的92F 05/11 13:04
→ aegis43210: 俄烏戰爭要等烏克蘭奪回頓巴斯才會結束，至少要再半年93F 05/11 13:04
推 tigerzz3: 好95F 05/11 13:04
→ xephon: 失業率政府有作假嫌疑，非農連續3個月都先公布很高然後又調整下修，但調整下修的時候已經沒人關注96F 05/11 13:04
推 IanLi: 推98F 05/11 13:05
※ 編輯: tompi (210.61.151.146 臺灣), 05/11/2023 13:08:49
推 w901089: 很棒的分享 感謝99F 05/11 13:08
→ Windtears: 你cpi預測根本沒看數據吧，3，4，5月基期差這麼大，降幅一樣.....303F 05/11 23:19
推 Petrovsky: 推 符合總經邏輯 但是結論可能可以更好305F 05/11 23:37
推 a90b201: 房蟲一堆還以為降息隨便喊都有 噁心306F 05/11 23:53
推 rayisgreat: 感謝您的分享307F 05/12 03:34
推 encoreg57985: 萬六放空嬌傲一輩子308F 05/12 07:49

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