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※ 本文為 Knuckles 轉寄自 ptt.cc 更新時間: 2020-04-22 01:07:42
看板 Stock
作者 minazukimaya (水無月真夜)
標題 [心得] QM(小輕原油)結算價為負的完整原因
時間 Tue Apr 21 22:24:34 2020


板上前面有些文章討論了，不過我覺得有些不太完整，所以拋磚引玉說明一下

首先，原油期貨本身就是個投機交易遠高原始商品避險交易的賭場
存在大量對賭和套利
所以影響價格的主因，並非是由經濟學原因去思考，而是從投機交易行為去解釋
當然核心原因一定是符合經濟學原理的，但投機行為會使得波動放大

這次QM結算價為負是三個因素疊合成的
一是CL近-遠套利交易的成本變高
二是CL買方合約和賣方合約的違約風險不對等，導致多殺多
三是QM 是以 CL最後交易日前一天的收盤價為結算價

1.
CL也就是WTI輕原油合約的「買近賣遠」套利交易，同時也是造市機制的一部份
如前所述，原油期貨本身就是投機性質很高的交易。
每個月開倉的口數都是遠大於最後真的會交割的口數


而在庫欣有儲油設施和輸油管道的石油業者，其套利交易的運輸/倉儲成本是很低的

因此長期以來CL多單，都依賴於石油商的造市進行轉倉

而近來因為大家的儲油設施都滿了，所以近月遠月的價差不斷放大
因為沒辦法用管線直送儲油槽的話，交割的成本其實不小，也就是套利交易的成本在上升
近月遠月的價差是在反應套利交易的成本

以我打這篇文章的時間點來看，近月3元上下，遠月15元上下，價差接近12美元
這12美元反映的就是用油罐車把油載到海上油輪的運輸成本，再加上油輪的租金

比起原本套利只是在庫欣的不同儲油槽之間送來送去，這個成本可是高多了

2.
以實物交割的CL來說，賣方是很難違約交割的。
因為現在庫欣到處都是油，要用現貨價買到油交割太容易了。
但是買方就不同了，庫欣附近儲油槽已經逼近全滿
也就是說你不可能找到油商讓你付租金存放了，就算有大概也是天價。
那就變成你得自己開油罐車來載，而空的油罐車很有可能租不到

也就是你若不是石油行業而是單純的投機交易者，放到結算=違約交割
違約交割的後果是很慘的…
空方和多方的風險不對等，導致買賣力量失衡，沒人敢在情況不明下接手多單。

3.
前兩點講的是CL的價格，而QM的結算依賴CL的收盤價，又使得情況更惡化
當CL的結算價還不確定，QM在盤中明顯出現恐慌性人踩人時
QM多頭唯一合理的選擇，就是直接從QM轉倉到CL，凹看看CL結算時市場會不會冷靜點
這又極大程度加大了QM的賣壓  (QM-CL的價差因為油商的套利交易所以會貼著走)

這就是昨晚的情況了，QM有超大量的賣壓但沒人敢接刀
因為QM純粹就是個現金賭場，馬上就要結算了

QM結算在-37、近遠月50美金的價差，主要是由於投機交易行為造成的
而不是像有些說明文所述，石油真的便宜到倒貼-37元還沒人願意用

今天CL的結算價格才是比較能以經濟學邏輯解釋的





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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 1.163.35.95 (臺灣)
※ 文章代碼(AID): #1Udm8aCP (Stock)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1587479076.A.319.html
推 hito21      : 流動性 三個字你打一篇~1F 04/21 22:25
推 henry00000  : 什麼是CL?什麼是QM？2F 04/21 22:27
推 ffaarr      : 推一個！3F 04/21 22:27
推 ctes940008  : 原油貨輪的日租價格漲三倍的樣子4F 04/21 22:28
推 ADYY7703    : 恩恩就是到期流動性差5F 04/21 22:29
推 heyjude1118 : 原因就CME改規則。不改還是只有06F 04/21 22:29
→ minazukimaya: 這不是流動性問題 QM的流動性有CL支撐不可能賣不掉7F 04/21 22:29
推 opas1216    : QM是小輕8F 04/21 22:30
→ minazukimaya: 問題是恐慌性人踩人，多殺多，不然你看CL五月是正的9F 04/21 22:30
推 kyova       : 詳細描述還是有助大家釐清成因和過程10F 04/21 22:31
→ minazukimaya: 也就是昨天從QM轉倉CL的還有凹回來 放結算的等於砍11F 04/21 22:31
→ minazukimaya: 倉在阿呆谷
噓 mirac1e     : 沒那麼複雜 就是一邊把另外一邊壓在地上摩擦13F 04/21 22:31
推 nfsong      : 推14F 04/21 22:31
→ tsukimiyu   : 不明覺厲15F 04/21 22:33
推 linjrming   : 到底CME改規則的風聲從哪裡傳出來的16F 04/21 22:33
推 chen20      : 空方壓低價格 多方想逃下殺？17F 04/21 22:34
→ zaqimon     : 看來買選擇權比較安全 至少地板就是018F 04/21 22:35
推 ADYY7703    : 負值是不是只有國內券商系統平不掉？19F 04/21 22:35
推 nfsong      : CME 4/15 沒改規則喔  是進行負的壓力測試20F 04/21 22:37
→ minazukimaya: 昨天收盤接CL的現在3元賣掉一口是爆賺40000美元21F 04/21 22:37
→ nfsong      : 因為預期會有負的情況出現  所以進行測試22F 04/21 22:37
→ minazukimaya: 所以不是流動性問題 就有人沒轉倉砍在阿呆谷了23F 04/21 22:37
→ Cramael     : 怎麼可以這麼多字？不就”抓最後一棒”。24F 04/21 22:38
推 Coffeewater : 我發誓絕對不開期貨，太危險了，現股比較安全25F 04/21 22:39
→ Coffeewater : 不只可以負數，還能讓你無法平倉。
→ minazukimaya: 玩期權不懂規則真的非常危險 就是被當羊宰的27F 04/21 22:40
推 nfsong      : 無法平倉是券商的問題.....  之前的協商有案例嗎28F 04/21 22:41
→ nfsong      : 虧損 一半一半嗎
噓 alaskaman   : 7個字 賣不出去 賠錢賣  結案30F 04/21 22:44
→ sunsolars   : 道理很簡單，打太多了31F 04/21 22:44
推 IanLi       : 這就是在抓最後一個，市場投機客真的很多32F 04/21 22:45
推 sGuitar     : 謝謝分享33F 04/21 22:45
→ sGuitar     : 上面一堆打多也靠背，打少也靠背的人
→ sGuitar     : 發一篇打的剛剛好的豹紋來看看？
推 inuyaksa    : 謝分享 講錯的就算了講對也要酸 有什麼毛病？！36F 04/21 22:54
推 qscNERO     : 推分享  噓文有事嗎37F 04/21 22:56
推 aixiiae2005 : 有夠低能人家解釋清楚不好嗎38F 04/21 22:57
推 bestmoe     : 嗯嗯跟我想的一樣39F 04/21 22:58
推 fiegger     : 推40F 04/21 23:05
→ pinkg023    : 預期會有負值出現，時間還真準呀41F 04/21 23:07
推 PeikangShin : 我還以為是米果爸改了程式設定圈人，不然你看今天42F 04/21 23:09
→ PeikangShin : 輕原油會結在多少^_^
→ pinkg023    : 到底能不能現金交割呢？楊世光影片是說可以44F 04/21 23:10
推 mogreat     : 謝謝說明45F 04/21 23:11
→ pinkg023    : 現在所有期貨多單都困在上面瑟瑟發抖只能等需求回46F 04/21 23:11
→ pinkg023    : 來了嗎
推 ches728ter  : 推推48F 04/21 23:13
推 PeikangShin : 真正實物交割的默默上漲中，現金交割的昨天大跌秀49F 04/21 23:14
→ PeikangShin : ~  米果爸狂發新聞說倉儲滿了喔~ 不覺得滿臉問號X
→ PeikangShin : D
推 linjrming   : 倉儲沒滿的話 現在對鎖12月油可以賺7倍唷52F 04/21 23:15
推 horseorange : 推53F 04/21 23:15
推 frozenmoon  :54F 04/21 23:18
推 PeikangShin : 真正的狼 沙盤推演+心理學分析 早已練的爐火純青~55F 04/21 23:20
推 lovemost    : 推，解釋的很好56F 04/21 23:33
推 DNSKHY      : 就一堆人想搶短，到期要結算，沒想到油商不願收啊57F 04/21 23:38
推 hinetsndb   : 好奇為什麼布蘭特結算時沒有像昨天WTI這樣的賣壓??58F 04/21 23:39
推 ojizz4u     : 一樓 XD59F 04/21 23:42
推 ur83friend  : 推60F 04/21 23:42
→ minazukimaya: 兩個原因 一是交割在海上可以開油輪載 二是結算價格61F 04/21 23:49
→ minazukimaya: 的計算方式 期交所布蘭特是追Brent Index自然不會有
→ minazukimaya: QM/CL這種問題，QM以另一個期貨商品CL的收盤價結算
→ minazukimaya: 才會有這種問題 就賭場規則要看清楚 QM就是賭場
推 alfonso12   : 股版好文65F 04/21 23:58
推 auction88   : 一樓22:25推文66F 04/22 00:00
→ auction88   : 人家24:34秒才po
→ auction88   : 你嫌字多懶得看直接酸 這種進水桶好像也蠻可以的
→ minazukimaya: 我習慣惹QQ 因為我的文章都很長...69F 04/22 00:05
→ minazukimaya: 很多事能短短幾句講完，都是有過度簡化的嫌疑的...
→ minazukimaya: 過度簡化因果在市場上是一定會賠錢的XD
推 hito21      : 推原po好心...一樓口氣差never mind72F 04/22 00:11
噓 black1112   : 純噓某些為酸而酸的酸民73F 04/22 00:12
推 hito21      : 我沒用噓阿...一堆鄉民有事嗎???74F 04/22 00:14
推 e65947      : 推認真好文 漲姿勢了75F 04/22 00:22
推 blr12345    : 難得認真文 推推76F 04/22 00:32
推 gemilay     : 推推長知識77F 04/22 00:35

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