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作者 標題 [標的] GSL 錢進海運多
時間 Wed Mar 12 00:02:55 2025
1. 標的：GSL (美股)
2. 分類：多
3. 分析/正文：
科技股的估值修正期，長期資金可以部份轉投安全的資產股
就如同2022年
我把錢從半導體撤出轉到ZIM
避過了2022上半年的大逃殺
當年的文章在板上都還有記錄，有興趣的可以回去找
這次因為貨運公司的股價都很高了，換個標的改投資船東公司
GSL屬於穩定收息的資產股，商業模式是向銀行借錢買船，再出租給貨運公司
因為本業就是資產管理，公司營運人數通常很少(總員工可能不到50人)
大多數的風險來自於總體經濟循環以及貨幣政策變化
上一個下行週期(2014~2019)時因為連續的資產減記(impairment loss)
幾乎是年年巨虧
同時，因為這些船東公司的槓桿率很高，在利率高時有很大的利息成本
但是，以上都是2019年以前的事了
疫情之後這個行業的投資邏輯有本質上的變化，下文細說
基本面
目前股價在23塊上下
2024財報剛出，全年EPS 9.74 (Normalized 9.99)
每股淨值41.29
2025全年預計配息2.1塊
P/E 2.35
P/B 0.56
預期年化配息率 9.1%
2025~2027的租約簽了七八成
因此接下來三年的獲利預期很穩定，抓最低標的平均8塊，合計是24塊
長期淨值的最低預期也有65塊左右
相比於現在23塊的股價，便宜到不可思議
數字看起來很誇張
但這種便宜到不可思議的估值，在ZIM和長榮都發生過 (請見我過去的文章)
市場固守2019年以前對貨櫃海運產業的投資邏輯
通常會給出一個低到不可思議的估值
因此就出現近乎零風險、高獲利的投資機會
在前一個下行週期的風險因素
現在幾乎都不存在
因為疫情期間的高獲利，船東公司的資產負債表都處在一個強勁無比的水準
根本不受利率影響獲利
攤開數據來看
2018年的每日運營成本是12000美金，其中6000美金是利息
2024年的每日運營成本是9200美金，其中1000美金是利息
2024年的每日運營成本是9200美金，其中1000美金是利息
2024年的利率水平比2018年高得多，但由於總債務水平大幅縮減，利率已不是獲利影響的
關鍵因素
另一個風險因素impairment loss
由於在上一個下行週期大幅度的減記，再經過這十年的攤提，再加上二手船價節節攀升
公司擁有的老舊中型船殘值極低，帳面價格都是遠低於市場價格
與其說有資產減記的風險
不如說有隱藏的資產重估值獲利
在這些船報廢拆成廢鐵時會逐步實現
也因此前述到2027年低65塊的淨值是非常保守的低估了
綜合而言，就基本面來說
1. 非常穩定且無風險的高配息率
每年獲利8~10塊才配2塊，不可能配不出來
2. 非常驚人的潛在投機收益
雖然資產股的投資重點通常是著眼在配息率
但是一個市場意外，直接+50%的投機報酬是很有可能的
疫情期間GSL從3塊漲到30塊，是+1000%
當然現在估值已高，不可能再次漲十倍了
但漲個50%還是可以的
3. 非常安全的下檔保護
現在這個時間點把公司整個破產清算，船都賣二手市場拆成廢鐵，估值也是高於每股淨值
其他技術面、籌碼面都是短期因子
其他技術面、籌碼面都是短期因子
就不詳細討論，大家可以自己研究，但都是正面信號
唯二的風險
一是流動性，因為這是中小型股，總部位不建議超過40萬美金
二是公司高層突然腦袋短路覺得有滿手現金可以亂灑，那就要小心檢視其在財報會議上的
投資邏輯
4. 進退場機制：
現在進場，長期投資，下跌也是套著配9%，不停損
股價超過35 (+50%) 的話考慮擇機出場
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 193.148.16.62 (日本)
※ 作者: minazukimaya 2025-03-12 00:02:55
※ 文章代碼(AID): #1dq5wnCD (Stock)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1741708977.A.30D.html
推 : 太神啦!!!1F 03/12 00:04
推 : mina大先推2F 03/12 00:04
推 : 未看先推3F 03/12 00:04
推 : 推4F 03/12 00:06
→ : 不過GSL 2022年3月 從28跌到16 這一段我沒搞明白!5F 03/12 00:07
→ : mina桑6F 03/12 00:07
→ : 當時的時空背景是租船長約(?穩定 但股價一直跌7F 03/12 00:08
市場不理性。如果是2022我經驗少還不敢這麼肯定
經過了一次ZIM，一次長榮
我現在很肯定的跟你說，這麼低的估值就是因為市場不理性
畢竟從3塊漲到30塊，就算出在20塊都是暴賺
推 : 歐船看到萬海配這麼少 今天全崩了你還敢買？8F 03/12 00:08
我沒說要投資貨運公司喔這是船東公司
→ : 或許跟商業模式是跟銀行融資有關 當時利率在上漲9F 03/12 00:08
推 : 台股有對應的標的？10F 03/12 00:08
沒有→ : 股價拉5年期間來看 在2021年以來的區間偏低11F 03/12 00:10
→ : https://i.imgur.com/6HwVeiL.jpg 我留著這張紀念XD
→ : 殖利率184% ZIM真是毀三觀XD
→ : https://i.imgur.com/6HwVeiL.jpg 我留著這張紀念XD
→ : 殖利率184% ZIM真是毀三觀XD
![[圖]](https://i.imgur.com/6HwVeiL.png)
推 : 推 沒想過買船東 感謝思路分享14F 03/12 00:12
→ : 目前價位買進挺不錯的 不過前兩波高點都在29~3015F 03/12 00:12
→ : 或許到了29以上就可以設定停利出場價
可以考慮到前波高點出一半→ : 或許到了29以上就可以設定停利出場價
不過話說回來，這次的投資邏輯是著眼在9%長期配息
就算它永遠不漲，我放40萬美金一直領9%也可以
推 : 船東比貨運穩 貨運受國際局勢影響大 變數多17F 03/12 00:14
說到重點了，航運分工很細有人運貨，有人當船東，有人開船(船東只負責修船改船，不負責開船)
最近川普的政策說要打擊中國造船業
我整體判斷下來，是不利貨運公司，利好船東公司
至於開船的，開船的就是可憐打工仔QQ
當年坐辦公室的領60個月，開船的啥都沒有
推 : 請問他們跟誰買船? 會不會受川普打壓中製船的影響?18F 03/12 00:17
推 : mina大又重出江湖啦19F 03/12 00:18
打順風球不好玩啊 逆風球打得好才顯示功力推 : 跟你一發20F 03/12 00:21
→ : 9趴配息是已經扣掉股息稅了嗎？美股股息稅很重欸
非美國公司不課稅，公司註冊地希臘→ : 9趴配息是已經扣掉股息稅了嗎？美股股息稅很重欸
推 : 高手ID22F 03/12 00:25
→ : 去全球化 海運接下來10年不好說 我覺得會非常辛苦23F 03/12 00:25
船東本質上是資產管理公司投資應該著重「現在」的資產負債表
景氣不好沒人要租船，大不了就不造新船了
另外公司握著二十多年的中型老船不報廢是有理由的
但這些太細節大家自己去看財報會議和投影片吧
除非公司高層覺得錢太多開始亂投資，那就是要小心了
推 : 課股利稅是看美國跟那個國家的簽約條件 像台灣adr24F 03/12 00:36
→ : 股息照樣課30趴股利稅 印象中我確定英國公司不課
→ : 股利稅 我了解是這樣 希臘要看跟美國簽約條件
美國的政策就是海外公司在美股上市的配息不課稅(本來也就不該課)→ : 股息照樣課30趴股利稅 印象中我確定英國公司不課
→ : 股利稅 我了解是這樣 希臘要看跟美國簽約條件
配息會不會課稅是看公司所在地國家的股息withholding政策
像zim在以色列，課稅的是以色列政府
你買TSM配息會先扣20%，課稅的也是台灣政府
另外上面我說錯了，它是希臘人的公司，但是公司註冊地在倫敦
英國公司在美股上市的配息沒有withholding tax
推 : 好 信你27F 03/12 00:45
推 : 換個想法，我川保護主義，不利於國際貨運，雖不影28F 03/12 00:49
→ : 響速運和開船，但會直接影響船東的租貸需求，供需
→ : 減少。
船舶需求破碎化是過去兩年的現在進行式→ : 響速運和開船，但會直接影響船東的租貸需求，供需
→ : 減少。
結果是，貨運公司將自己的新造大船作為運力調節空間
但是租船東的老舊中型船滿足零碎需求
因為不是所有港口都能停貨運公司的自有20000TEU大船
你可以查一下近期的WCI運價指數 以及HARPEX租船價格指數
更細節的產業資訊，請自己找財報投影片和逐字稿
推 : 現在運費下降，船舶減速，的確對船東利多31F 03/12 00:52
→ : 畢竟事故會減少，之前就是租客覺得船舶不是自己的就
→ : 亂操才一堆事故
→ : 臺灣類似的就慧洋
散裝和貨櫃最好當成是兩個不同行業→ : 畢竟事故會減少，之前就是租客覺得船舶不是自己的就
→ : 亂操才一堆事故
→ : 臺灣類似的就慧洋
基本上相關性非常低
推 : 推 mina 大大35F 03/12 00:58
推 : 跟個奈米單 謝謝36F 03/12 01:02
推 : 奈米單 50股37F 03/12 01:09
推 : mina大，只能推了38F 03/12 01:19
→ : 好 我跟39F 03/12 01:19
推 : 感謝40F 03/12 01:29
推 : 小跟100股41F 03/12 01:39
推 : 掛23.1, 50股. 小跟. 版大對航運股看法很精準42F 03/12 01:48
推 : mina大沒刷AHOY43F 03/12 01:50
※ 編輯: minazukimaya (193.148.16.62 日本), 03/12/2025 02:05:08推 : 00960 成份股佔 0.9%44F 03/12 02:07
→ : 我之前有買過一次，因為跟星海GSL代號一樣。45F 03/12 02:07
推 : 真水手46F 03/12 02:23
推 : 推47F 03/12 03:28
推 : 推 小跟50股放著 謝大大48F 03/12 03:40
推 : 推49F 03/12 04:52
推 : 太穩了，又是個穩轉不賠的50F 03/12 06:47
推 : 推分享51F 03/12 07:06
→ : 推一個 股板少數懂航運的高手52F 03/12 07:20
推 : 低估可以理解，但不太懂去全球化跟利好船東有何關係53F 03/12 07:29
推 : 推，謝謝大大分享54F 03/12 07:58
推 : 去全球化，船運公司照付船東租金，運價不好是貨運55F 03/12 09:26
→ : 公司的鍋。
→ : 公司的鍋。
推 : 推57F 03/12 10:22
推 : 這隻之前就買過持有大概快2年，跟死魚一樣，有沒有58F 03/12 10:29
→ : 想過為什麼都不會漲、而且估值這麼低，再來股息美
我假設你說的是2022落底到2024起漲的這2年→ : 想過為什麼都不會漲、而且估值這麼低，再來股息美
如果沒有市場意外(像2024跟隨著海運ETF暴漲一波)
資產股的估值主邏輯就是看先看殖利率，再看淨值比
2023年股利是每季0.375 年化1.5
2024年股利是每季0.45 年化1.8
2025年最新宣佈的股利是每季0.525 年化2.1
宣佈漲股利的當天是直接+10%
直接證明市場的估值主要是關注殖利率
再來看淨值
2022~2024年這段期間的淨值並不高
P/B大概落在0.6~0.7之間，隨著淨值上升P/B慢慢下滑
但接下來隨著淨值上升P/B會開始降到0.5以下的不合理區間
到2027如果都還23塊，P/B會低到0.35
我正文說也說了，主投資邏輯是穩定低風險的9%投資收益
次要的才是看各種市場意外的巨大投機潛力
(併購、私有化、二手船價突然暴張、市場終於醒過來發現P/B太低..)
→ : 國會扣30%稅60F 03/12 10:29
推 : 樓上 他說英國公司沒有withholding tax61F 03/12 10:33
推 : 這樣的確沒有運輸業利空有相對優勢，但不算利多呀62F 03/12 11:27
推 : 感謝介紹，應該不用擔心老闆腦袋會敲到，這種產業63F 03/12 11:27
→ : 都是賺一年撐十年
→ : 都是賺一年撐十年
推 : 這ID對海運業的認知有人敢質疑喔 歐印啦65F 03/12 11:50
推 : 就是專業的才更需要提出疑問啊,假如對方言之無物，66F 03/12 12:02
→ : 那我就直接滑走就好，也不會提出問題啦
→ : 那我就直接滑走就好，也不會提出問題啦
推 : 推 謝謝分享68F 03/12 12:23
※ 編輯: minazukimaya (193.148.16.62 日本), 03/12/2025 12:33:59推 : 這檔配息是不是要預扣30%？69F 03/12 13:01
推 : 爬完文已發現不會課，謝謝mina大分享
推 : 爬完文已發現不會課，謝謝mina大分享
推 : 不懂所以不跟 但這篇分析71F 03/12 13:32
→ : 得很仔細 優質文章給推
→ : 得很仔細 優質文章給推
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新的局面開始，先來幫老文挖墳 Intel被Pat帶著繞了一大圈遠路，最後還是走上了這條路 過去這幾年我在板上文章中提到不少「預言」，現在都已經是鐵打的事實了 比方說 1.半導體將成為新的石油，晶圓廠 …369F 131推 7噓- 40F 13推 1噓
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