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※ 本文轉寄自 ptt.cc 更新時間: 2026-02-12 20:55:31
看板 Stock
作者 onekoni (一貓人我的超人)
標題 [心得] 正二動態槓桿簡易檢查表
時間 Thu Feb 12 02:01:43 2026

首先，先前多次討論台股的市場效率，整個57年的平均年化報酬率是14.15%。

年化報酬率：14.15%

無風險利率（定存）：1.5%

標準差：20%

根據凱利公式

年化報酬率-無風險利率/標準差平方=最佳槓桿率

(0.1415-0.015)/(0.2*0.2)=3.163

320%大概就是台股效率槓桿的上限。

那下限就是半凱利，也就是160%。

動態槓桿就是在320%-160%之間調整，低於160%效率不足，高於320%耗損會超過效率。

那我們要怎麼知道動態槓桿怎麼調整呢？

就看大盤的本益比區間，買在低本益比長期報酬會更高，買在高本益比長期報酬會更低。


長期報酬高分子就變大，算出來就接近上限。

長期報酬低分子就變小，算出來就接近下限。

台股2026由於AI供應鏈的地位，法人預估本益比區間落在17-25之間。

目前33600點，本益比26.5倍，則我們可以按照對應的點數來調整槓桿：

https://i.mopix.cc/uekKbd.jpg
[圖]

當然實際上還會牽涉到期貨成本之類的，但台股用正二開槓，管理費很低，影響有限，擔
心的話再調低10%即可。

這不是一個準確的答案，是一個模糊的參考值，讓你檢查你手中正二/現金的比例要如何
調整。

目前150%~160%是適合的槓桿率，也就是80%正二/20%現金。

（2倍以上就得靠信貸/質押/期貨來達成)

(3.2倍剛好是正二質押一層，元大證金利率2.48%)

而我自己是用正二50%+NV正股20%+AMZ正股30%來配出150%槓桿率。



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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 1.163.115.112 (臺灣)
※ 作者: onekoni 2026-02-12 02:01:43
※ 文章代碼(AID): #1fZCGACf (Stock)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1770832906.A.329.html
※ 編輯: onekoni (1.163.115.112 臺灣), 02/12/2026 02:02:41
※ 編輯: onekoni (1.163.115.112 臺灣), 02/12/2026 02:05:30
推 Lexus       : 好的歐印TSMX1F 02/12 02:10
推 schula      : 推推2F 02/12 02:15
※ 編輯: onekoni (1.163.115.112 臺灣), 02/12/2026 02:23:21
推 A380        : 推3F 02/12 02:27
推 Lii4        : 正二質押一層好狠 我自己設定上限是2.54F 02/12 02:28
→ onekoni     : 那要跌掉35%，那時候3.2倍槓桿全速前進沒錯。5F 02/12 02:33
推 Lii4        : 主要是我覺得年化報酬14.15%有點高估6F 02/12 02:41
全歷史數據不得不信，而且不是台積電出來才有，2000年之前鬼神15.4%，08-16才比較差
而已。
※ 編輯: onekoni (101.10.83.185 臺灣), 02/12/2026 02:45:26
推 Lii4        : 對 但以前的無風險利率高很多 所以應該是要算年化7F 02/12 02:48
→ Lii4        : 風險溢酬
買是買此刻當下，並且曝險是面對此刻的利率環境曝險，耗損/效率與否會隨現狀
變化，因此我認為用現在的無風險利率去算比較適合。
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 02:50:19
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 02:55:06
→ dakkon      : 如果是看好台灣AI榮景還有兩三年，現在就3倍槓桿會9F 02/12 04:34
→ dakkon      : 有什麼額外風險? 撐得住20%回檔的情況下
三倍槓
大盤回檔20%
意思是資產跌60%

日央大盤-18%
關稅-25%
牛市中的估值回調20-30%

你撐得住建議正二就好
三倍槓可能路徑依賴會更嚴重
意思是如果中間報酬率沒有那麼高了
比方說資金湧進應用端
那就是用比較貴的資金（折現率）在開槓
耗損可能會吃掉報酬
導致不如低一點的槓桿

像TQQQ就蠻掙扎的
因為美股過去一年表現平淡
加上美股槓桿成本高
整年不如一倍到底

QQQ 16%
QLD 21%
TQQQ 22%

你會說TQQQ比較賺
但那是承受三倍風險
沒賺超過三倍=低效率槓桿


推 jumber      : 推11F 02/12 05:42
推 snahwwww    : 正二是個好工具，感謝分享~12F 02/12 05:47
推 on32        : 57年太久了 應該要用台積電期間+最近AI期間13F 02/12 05:52

57年只是告訴你這個市場的效率

實際上本益比、無風險利率這兩個參數
是用當年度、逐季度（12個月）
是反映當下的資金成本貴或便宜

便宜的資金用來開槓勝率高
反之則低
啊低勝率也不代表會輸
也可能賭狗連勝高割離席
→ on32        : NV+AM 這根本跟正2不同步走勢 沒有達到150正214F 02/12 05:53
→ on32        : 你要配也要用0050或是0052或是台積電去配
→ on32        : 簡單說正2完全吃台積電 等於是1.2-1.5台積電
→ on32        : 你用MV+AM今年是跌的 完全正2要1.5被槓桿都失效
→ on32        : 想用1.5被正2 結果變成0.8-0.9正2 失效
→ on32        : 簡單說台積電完全吸收7巨頭資金 未來非常甜
02/12 05:58
當然賭狗全倉3倍是沒問題的
這篇是一個通則
正二/現金是經典
不想報酬偏移就這樣

實際上我NV AMZ是考慮在長週期間
輪動的再平衡
正二漲多移去低PEG的科技巨頭
啊看不是看2個月
好歹也看一兩年

今年台積先漲而已
再平衡的過程
是用比較少的錢
買未來的門票

沒有反駁你的意思
只是說風險跟報酬之間有一個平衡點
全倉6倍拼命比較賺一定的
本篇是「如何運用便宜的資金成本」

推 n555123     : 好，推20F 02/12 07:03
推 ghytrfvbnmju: 我好像是2.2倍左右 110%正二21F 02/12 07:10
推 ben2227486  : 本益比上下限要如何解讀/調整? 定17倍下限的話 整個22F 02/12 07:36
→ ben2227486  : 2022下跌段都是最高槓桿區間 說實在滿可怕的XD
推 ben2227486  : 不對 算起來是2021年中轉熊開始就會滿槓桿直到2023
→ ben2227486  : 轉牛 中間槓桿率持續滿檔 有一大段下跌段吃不到更高
→ ben2227486  : 槓桿

每半年法人會評估，參考共識即可，因為實際上估值擴張/收縮是法人在主導。

17-25是2026Q1開完6500億Capex後新的評估共識。

推 dnzteeqrq   : 推27F 02/12 07:59
→ dakkon      : 法人胡謅出來的比例吧，區間拉大點方便事後解釋28F 02/12 08:08
→ dakkon      : 既然知道是AI供應鏈的關係台股在漲，也就是沒競爭力
→ dakkon      : 的公司比重會越來越低，那本益比上調才合理

啊法人就是你這個理由調到25倍啊
不然過去給台股是14-20

推 abc0922001  : 我只感覺你在瞎忙31F 02/12 08:49
瞎忙25年能穩穩拿96%
我也覺得還行
翻倍然後跌幅控制在-12%
這個風報比我接受

本來就要在風險/報酬間取得平衡
阿不然全正三日央、關稅股災容易出局
只原型又曝險不夠
正二到底能活會不舒服

數學能輔助判斷要開多少槓
何時抄底
何時獲利了結多少
然後就按照狀況調整槓桿待在市場
避免被川普神羅天征
也避免被魚大仙帶出場

現在沒多麻煩
丟給Gemini 讓他算點位
照著做就好

比你去麥當勞點餐簡單
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 09:18:58
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 09:24:49
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 09:26:00
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 09:28:42
推 shibao      : tsmx+正二32F 02/12 09:27
那不如用台積期
台股的資金更便宜
TSMX是借4%美金去開槓
才得到1.4倍報酬
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 09:30:26
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 09:33:57
推 on32        : 我覺得理論那些推理都蠻不錯 只是說要用1.5倍...33F 02/12 09:33
→ on32        : 就是用NV+AM去代替0.5倍的正2就是沒相關的東西
→ on32        : 要就是要關聯度高才有槓桿效果 不然就是被抵銷了
→ on32        : 就乖乖用75%資金買正2 這樣就是1.5槓桿正2
→ on32        : 或是50%正2+50%0050這樣也很好
這是經典方式
1.6就20%現金80%正二

我的做法還有資產輪動的考量
那是個人化的喜好
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 09:37:20
→ on32        : 兩個月走勢當然0050勝過美股沒錯 但這就是風險38F 02/12 09:35
→ on32        : 未來一整年也不表示0050就是贏過美股
→ on32        : 但你既然覺得正2要配150%那就要完全幾乎相同才準確
→ on32        : 像我就要用台積電配1.1-1.2 這樣就堅持下去就好
我寫原則不代表我只會這樣做
細節的個人性優化
沒辦法原則上說明
但大框架還是運用便宜的資金
而不要用貴的資金
PEG估價法也是單位資金買多便宜
我縫在一起都是綜合資金效率評估

我這樣補充好了
雖然此刻1.6倍
可能少賺
但碰到估值回調
預備的現金能達到的效率會補回
甚至多賺（底部有能力開更高槓）
25年達成的效果是跌的比大盤少
漲的比正二多
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 09:40:40
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 09:47:38
噓 yabuku      : 浪費時間 大道至簡比較快
02/12 09:46
正二粗放到底沒問題啊
跌多漲少你接受即可

25年正二MMD30-47%
你有動態槓桿就頂多
15-30%
我實際關稅股災跌的還比大盤少
整年績效漲的比正二多
我認績效差/跌幅多才算浪費時間
你的浪費定義是？

我幫你算出來了

正二無腦25年01-12 54%
動態槓桿 25年01-12 120%
就看你覺得多賺120%值不值得
我覺得給ai算然後多賺120%還算可以？
花點時間提高一倍效率
算浪費的話你時間可能很貴

※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 09:49:00
推 silence569  : 謝分享,又學到一招43F 02/12 09:52
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 09:55:23
推 gkkcast     : 大道至簡比較快，但是沒有比較多44F 02/12 10:01
→ onekoni     : 大道至簡主要是跌幅高一點會不舒服45F 02/12 10:04
→ onekoni     : 但正二哥也證明買入正二刪app可行
→ onekoni     : 因為長期平均2.4槓 買入正二剛好差不多
推 rebel       : 當然覺得數字不對可以自己調整 不過大致上我覺得這48F 02/12 10:10
→ rebel       : 思路可以 我自己的曝險也差不多在這比例稍低一點
推 marques     : 哥，可以算算看qqq跟spy嗎？感謝50F 02/12 10:15
自己套美國無風險利率、指數年化跟標準差就好

幫你算好
https://i.mopix.cc/LT2sMv.jpg
[圖]
https://i.mopix.cc/QViyMK.jpg
[圖]

低於1倍就是直接不開槓原型持倉

實際上QLD/TQQQ也都沒賺到2/3倍報酬指數
的確現在納指適合原型
QQQ 16%
QLD 21%
TQQQ22%

報酬都被利息吃光（除非你能借便宜資金）
美股現在槓桿很貴
不適合開槓

→ whatyousay  : 不忙就不是這系列的風格了51F 02/12 10:23
推 z5411       : 押房子買正二我敢 但押正二 我就不敢了52F 02/12 10:26
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 10:29:33
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 10:31:38
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 10:32:51
→ whatyousay  : 遙想當年的蜈蚣多次改版結果關稅日前，一次出清的53F 02/12 10:35
→ whatyousay  : 操作。印象深刻
Yes 當時有信心就是因為動態槓桿顯示
17倍能開到260%左右
推 rebel       : 其實這就另一種再平衡策略罷了 正二哥自己也有用再55F 02/12 10:36
→ rebel       : 平衡 策略不同而已 不過用PE就老問題 高PE可能是成
→ rebel       : 長性強 像現在 也可能是單純市場瘋狂 前者該加碼
→ rebel       : 後者該減 但只看PE你會都減
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 10:48:19
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 10:49:47
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 10:52:23
推 pkh1234     : 如果今年指數到4萬呢  不要說的那麼絕對  用合理本59F 02/12 11:24
→ pkh1234     : 益比來買根據指數價位調整的正二  個人覺得不合理
EPS有跟上就會跟著上調啊
目前是用封關整年eps 1268計算

如果說只是本益比擴張
EPS沒跟上
那估值壓縮起來會很可怕
1.6保你不死
沒毛病

假設eps成長25%
https://i.mopix.cc/hG9SzH.jpg
[圖]

※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 11:29:22
→ pkh1234     : 若正二是當作開槓的工具就還行61F 02/12 11:29
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 11:30:33
推 Catdatfat   : 貸款買正二 糕62F 02/12 11:39
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 11:40:20
噓 youga       : 你拿57年來看就是有早期資料已經無用的問題63F 02/12 12:53
→ youga       : 用BTC全資料來開槓投資的現在正在海底
電子訊號垃圾拿來比股票市場是有病
沒有孳息的資產沒有價值
沒有孳息=折現率0
不賭的話連持有都不該持有
→ youga       : 此外開槓交易結果是一個嚴重右偏的分配 多數情況是65F 02/12 12:55
→ youga       : 拿不到期望值的 分險趨避下個人效用會很低
這就是為什麼要動態槓桿啊
你正二長持到底
或是不開槓不生命週期
都有右偏分配的問題
一倍不是什麼魔法
僅僅是成本低
但也就是成本低而已
你把風險集中在退休提領期的風險更大欸
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 13:32:33
推 twic        : 靠 怎麼有人敢拿BTC這電子垃圾來比67F 02/12 17:58
巴菲特的觀點來看
只有四種資產才是真資產（具內源生產力）
股票
債券
房地產
授權（版稅、服務合約等等）

這些資產因為有孳息
可以回推他的基本價值
https://i.mopix.cc/fzBPBJ.jpg
[圖]
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 18:20:38
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 18:21:58
推 dragonjj    : 謝謝分享68F 02/12 18:52
推 hellomo     : 推分享69F 02/12 19:49

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