作者 Su22 (裝配匠)標題 [新聞] 頭條揭密》低階過剩高階緊缺 舉國體制能時間 Wed Feb 19 22:01:36 2025
原文標題：頭條揭密》低階過剩高階緊缺 舉國體制能讓中芯國際撐多久？
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發布時間：04:51 2025/02/18
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記者署名：盧伯華
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原文內容：
中芯國際是中國大陸晶圓代工廠的龍頭，也是中國半導體產業對抗西方國家高科技「卡脖
子」最具代表性企業。最近公司在公布財報中透露了一些
令大陸官方與民間擔憂的現象：
一是出貨淨利潤幾乎腰斬，二是產品價格下滑伴隨經營費用提高。這顯示以舉國體制發展
半導體製造業的策略受挫，未來要維持以大量投資搶佔市場並支持技術迭代的路線，可能
會
難以為繼。
據中芯國際提交給香港聯交所的文件透露，由於投資收入和財務收入減少，該公司2024年
（未審計）利潤為4.93億美元，比2023年的9.03億美元下降45.4%，降幅幾近腰斬。尤其
是第4季度營收同比增長31.5%，利潤卻下跌38.4%，全年淨利潤也下降23.3%。
分析師指出，中芯國際近3年收入增長，但毛利率卻大幅下降。2024年營收80億美元，增
長1.67倍，但毛利率則從24.5%滑落至18%，淨利潤率則從11.5%下降到6.3%。造成這種現
象來自於持續的大規模投資支出，抬高了經營費用，加上大陸低階晶片產能過剩導致價格
下跌，但高階晶片產能仍然緊缺。如果與晶圓代工龍頭台積電50%的毛利率和35%左右的淨
利潤率相比，中芯國際的毛利率低了2/3，淨利潤率更低了4/5。
中芯國際的毛利率越來越低大約持續了有10年之久，原因是低端晶片產能過剩，造成價格
持續下跌。大陸海關總署數據顯示，2024年中國積體電路出口數量增長13.6%，但出口額
僅增長5.3%，推估出口單價約下跌了7.3%。
除了產能過剩造成的利潤下滑，中芯國際經營費用偏高是因為仍在進行大規模投資，這些
投資何時能夠產生合理的回報還難以確定。2024年中芯國際的資本支出是其利潤的14.7倍
，若以2014年至2024年這10來統計，中芯國際累計資本支出是累計營收的90.3%，是其累
計利潤的6.54倍。而不斷把營收及利潤投向廠房設備等資本支出，也加重了公司負債與利
息支出，這不僅侵蝕營利，也加重爆發債務危機的風險。
中芯國際有近9成的收入來自大陸本土企業，華為是最重要客戶，歐美國家有高通、博通
和德州儀器，佔比約1成。其中消費性電子（手機、平板電腦）是中芯國際最大的收入來
源，比例約佔4成。這種以低端晶片為主的產品結構，使其盈利受到大陸其他低階晶片企
業產能過剩與削價競爭的影響。分析師認為，如果中芯國際無法突破先進製程瓶頸，只在
低階晶片上與大陸其他半導體企業拚價格，不僅會繼續拖累中芯國際的盈利能力，也不利
於大陸晶片產業的進步。
然而，要突破門檻跨入先進製程談何容易，目前在28nm以下的技術、設備與材料受到西方
國家的限制，國產替代仍在緩步前進。這些年來中國大陸大量投入的半導體企業多如牛毛
，在無法跨入先進製程之際，只能在傳統低階製程相互廝殺求生，導致低階晶片價格持續
下跌，造成中芯國際去年下半年毛利率跌破10%，這也同時反應大陸低階晶片市場驚人的
內卷，確實已到了難以生存的地步。
目前中芯國際與大陸其他半導體製造企業都面臨的困境，而當年各地方政府、國營企業與
民間資金競相投入半導體業，即便在技術上還沒有足夠的準備，多數投資者都著眼於創投
炒作估值。一些媒體與業者甚至將這種投資狂潮美其名為「舉國體制」，要用當年研發原
子彈、導彈與訓練體育精英選手的方式，把發展半導體產業當作一場全面性的人民戰爭。
結果是官方與民間共加入這場新創晶片企業盛宴，其中有大量企業爛尾，部份能留存下來
的陷入價格內卷的苦戰，只有少數企業找到可以立足的技術及商業模式。
產業分析師指出，半導體業只要跟代工或製造有關的，都需要重量級資本投入，生意模式
都沒有什麼特別之處，利潤率並不高，現在大陸多數半導體企業都有現金流的問題，只能
靠持續融資維持運作。即便像中芯國際與華虹半導體這種最大的晶片廠，雖然具有高階製
程國產替代的潛力，仍需要靠持續的融資來維持，否則現金流太過吃緊。至於其他半導體
企業，現在大陸財政與民間投資愈見緊縮，他們的未來恐怕就沒那麼樂觀了。
心得/評論：
中芯營收增加,但 利潤下跌
也是賣越多賠越多的狀態嗎?
過去中國大舉投資補貼造芯
最知名的像武漢弘芯,最後爛尾
但應該也騙到不少補貼?
現在中國債務也沉重
不知各種補貼燒錢還能再燒多久?
有投資中港股市半導體概念股的網友要注意相關風險
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※ 作者: Su22 2025-02-19 22:01:36
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推 ssarc: 這不像是中時該出現的新聞1F 02/19 22:03
推 chysh: 每個產業都搞得跟高麗菜農一樣2F 02/19 22:05
→ godog: 急了3F 02/19 22:05
→ FK6819: 國際專家可不是這樣說的，明明就是中國贏兩次5F 02/19 22:10
推 ariadne: 遙遙領先的mate70到現在一堆首訂的都靠腰還沒拿到貨 看來良率真的很感人6F 02/19 22:12
推 tanted: 中國有DS 不用怕9F 02/19 22:17
推 stlinman: 吃草都能撐3年，應該沒再怕吧?12F 02/19 22:24
推 lusifa2007: 中芯是有政策目標的 賠本做七奈米晶片是政策導向
說它會撐不下去太天真13F 02/19 22:39
噓 kensmile: 這3個多月，中芯股價漲了150%18F 02/19 22:44
→ kensmile: 中芯就是配合政策，犧牲利潤20F 02/19 22:46
→ kamitengo: 主要是折舊吧，5-7年後可能就很勇猛21F 02/19 22:47
推 kenro: 有沒有轉機都沒差，反正他們政府都會拿錢給燒到爽23F 02/19 22:53
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