新台幣暴力升值，最大受災戶果然是壽險！5月來台幣連連升破32元及31元，現守30元大關
，國際評級機構惠譽將台灣五大壽險列入「負向評等」觀察名單，包括國泰人壽、富邦人壽
、南山人壽、凱基人壽及台灣人壽。惠譽預期，前述保險公司將因貨幣的不利變動而產生明
顯損失。避險成本上升及新台幣波動加劇，亦可能對其獲利造成壓力。

國際評級機構惠譽將五大台灣壽險公司的保險公司財務實力（IFS）評等列入負向評等觀察
（RWN）名單。其中國泰人壽、富邦人壽和凱基人壽，其IFS評等皆為A；南山人壽IFS評等為
A-；台灣人壽評等甚至降為BBB+。惠譽同時將新光人壽BBB的IFS評等列入評等觀察發展中（
RWE）名單。

惠譽認為，新台幣對美元大幅升值後，前述保險公司的資本水準與收益，以及其業務風險狀
況的風險增加。5月初新台幣匯率在兩天內飆升8%，外匯避險成本亦已飆升，且新台幣進一
步升值的可能性仍然存在。台灣壽險公司因持有大量美元固定收益資產且較小新台幣部位而
受到負面影響，並面臨新台幣進一步升值的風險。

「幣別錯配風險上升」亦是惠譽調降評等原因，並指出台灣壽險公司相當大部份新台幣負債
投資於美元資產，由此形成了嚴重的幣別錯配。儘管保險公司已對大部分資產負債表錯配進
行避險，但惠譽認為此策略將因避險成本激增而受壓，且未避險部位仍會使前述保險公司面
臨貨幣大幅波動曝險。儘管惠譽尚未觀察到解約率上升，但惠譽認為這對前述保險公司的信
用體質仍構成風險。

根據惠譽目前分析，前述保險公司有充足的資本緩衝承受自2025年初起新台幣對美元升值10
%，且不會觸及惠譽全球Prism資本模型評分其評等調降敏感性閾值的觸發條件。儘管如此，
資本適足率溫和下降，若同時面臨新台幣進一步升值及獲利前景明顯轉弱所帶來的重大資本
風險，則可能會導致負面評等行動。

惠譽預期，前述保險公司將因貨幣的不利變動而產生明顯損失。避險成本上升及新台幣波動
加劇，亦可能對其獲利造成壓力。外匯價格變動準備金可作為新台幣升值的緩衝，但多數保
險公司可能已被近期飆升的匯率耗盡。這將限制公司在不影響資本水準的情況下進一步吸收
匯率損失的能力。

惠譽預期在未來3至6個月內解除評等觀察狀態。主要考慮因素包括惠譽更新其關於台灣壽險
業未來對新台幣對美元匯率波動曝險的預期，尤其是考慮到目前的貿易和經濟環境，壽險公
司為應對此等波動風險而可能採取的策略，以及其資本水準和收益狀況隨之產生的變動。