※ 本文轉寄自 ptt.cc 更新時間: 2023-07-31 16:56:00
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作者 標題 [標的] 估價模型應用2成長股-穎崴(6515.TW)
時間 Sun Jul 30 07:40:56 2023
1. 標的：估價模型應用2成長股-以穎崴科技(6515.TW)為例
2. 分類：心得
3. 分析/正文：
上一篇文發文後陸續認識了幾位股版高手
覺得互相交流知識是有益且開心的
也有PTT版友問我怎麼訂閱我所提到的折現模型YouTuber
因此我認為在股版討論模型並不會擋到他的財路
反而更有助於他與他們團隊
所以我就不避諱，接著繼續討論了
(當然這邊也不是提倡要訂閱什麼的
要看此估值法適不適合你!!)
繼上次版友dabih提到
本益比估值就是使用了EPS當作基數
(給予一檔股票20倍本益比X今年預估EPS算目標價
其實就是把今年預估EPS加總個20次)
在折現模型裡用EPS當基數就只是方便好用的粗估
當然!!終究只是「估值」
能推算出明年EPS就已經很厲害了
推算到五年十年後的EPS其實就是畫夢
但股票市場有時候就是買一個夢~
我們就盡可能做功課
把這個夢畫得貼近未來
而折現模型我認為就是試著畫出未來幾年EPS的成長曲線輪廓
陸續一年一年開出的EPS對照下來一定不精準
但長線觀察
只要跟事前畫出的成長曲線不要差太多
股價最終還是容易往其價值走
如果財報開出不如預期或大幅優於預期
就每季每年更改參數去算最新的估值
我先舉出我自己使用折現模型
覺得好用的設定法
此法只適用年均複合成長率CAGR>12.5%的成長股
且成長率要盡量抓準
EPS成長曲線跟估值結果才不會差太多
如果一家公司表示未來幾年
年複合成長率(CAGR)有12.5%
若三率能維持住水準
(毛利率、營業利益率、稅後純益率)
也沒有因為發太多股票股利
讓股本膨脹太多因而稀釋掉EPS
那其實就代表該公司6年左右過後
EPS極有可能會成長一倍
(因為CAGR=12.5%意思就是六年複利計算後會翻一倍)
https://i.imgur.com/aWK8xSu.jpg
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/aWK8xSu.jpg)
而EPS成長一倍
股價正常來說6年左右也會隨之跟漲一倍
(甚至6年內有一年業績突然超出預期的好
或是個股剛好搭上題材
股價很有機會就提前反應未來
先行到達翻倍價)
剛才說到
如果一家公司未來幾年年複合成長率(CAGR)有12.5%
那麼我們要怎麼估算買在哪個價位附近
放個6年才能吃到股價跟著翻一倍的漲幅呢?
我回測後發現折現模型可以這樣用
我以我買在2022年11月中的穎崴6515做舉例
(先附上對帳單證明自己有買)
https://i.imgur.com/azTiq67.jpg
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/azTiq67.jpg)
當時在2022年11月中
我看了一篇法人報告法人喊買進穎崴
https://i.imgur.com/0KOjDJe.jpg
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/0KOjDJe.jpg)
我判斷報告裡2022年穎崴的預估EPS 28.35元
極有可能達成
所以決定買進並找成長性數據填入我設定的折現模型
https://pse.is/569gxf
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Opening ...
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我自己設定的模型喜歡從去年開始算
所以年份這格 填當時2022的去年=>2021
每股參數(EPS)這格 填2021年已知的EPS 14.46
https://i.imgur.com/4NY9Ycv.jpg
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/4NY9Ycv.jpg)
這格的EPS
如果有業外損益屬於一次性損益(例如賣土地、處分資產)
建議就是扣除
至於某些業外損益每年會重複收益的
就可以不用扣除(當作本業損益)
再來填 未來成長率（一~五年）這格:
當時有找到資料
https://news.cnyes.com/news/id/4920581
內文有說:
穎崴預期，系統測試需求將增加，依據研調機構預估，
2026 年前年複合成長率 (CAGR) 高達 12-15%，
為整體測試介面市場的三倍，看好該趨勢有助未來營運發展。
所以這一格我抓12-15%的中間值13.5%填進去
https://i.imgur.com/gdLFtJY.jpg
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/gdLFtJY.jpg)
接著，衰退(或業績爆發)該年的成長率這格:
(目前我設定是
未來一到五年的「第一年」有遇到衰退(或業績爆發)年;
如果預期「第一年」業績沒有特別衰退或爆發，
填未來成長率（一~五年）一樣的數值就好~)
看當時開出的2022年營收以及Q4展望
我認為法人預估2022年穎崴的EPS 28.35元能達成
也就是2022算是穎崴的業績爆發年
因為當時11月
2022EPS還沒真的開出
所以我先用法人預估的EPS 28.35元來算
28.35/14.46=1.9605
估算成長了96.05%
於是 衰退(或業績爆發)該年的成長率 這格
填入96.05%
https://i.imgur.com/sf69Y6v.jpg
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/sf69Y6v.jpg)
接下來，二階成長率（六~十年）這格:
目前設定未來六到十年公司成長放緩，
成長性下降到與同業差不多，
所以填同產業長期的年複合成長率就好
https://money.udn.com/money/story/5612/6546950?from=edn_newestlist_rank
穎崴先進製程比重增挹注營收 下半年展望樂觀 | 產業熱點 | 產業 | 經濟日報
![[圖]]()
半導體測試介面領導廠商穎崴科技（6515）今（18）日召開法人說明會，穎崴表示，上半年營收18.58億、EPS 9.64... ...
![[圖]](https://pgw.udn.com.tw/gw/photo.php?u=https://uc.udn.com.tw/photo/2022/08/18/realtime/18395429.jpeg&x=0&y=0&sw=0&sh=0&sl=W&fw=1050&exp=3600)
2022年Socket市場成長約9.6%達19.33億美元，
預估2021~2026年之CAGR成長5.4%
所以這格填5.4%(與同業成長性差不多)
https://i.imgur.com/23ejsGq.jpg
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/23ejsGq.jpg)
接著，永續成長率(台灣平均GDP)這格
目前設定未來第十年之後，公司進入緩慢成長期，
成長率只會跟整個經濟體的成長速度一樣
所以這格填2%(台灣平均GDP)
接下來，
折現率（每年的預期報酬率）這格
因為我想算買在哪個價位放6年股價能翻一倍
所以我會設定折現率12.5%
(折現率12.5%的意思是長線預期有12.5%的年化報酬率
也就是六年會翻一倍)
而我設定的EPS參數
年份是從去年起算
從當時2022的去年2021到未來第五年2026一共六年
也就是我設定折現率12.5%
預期放到2026年能翻倍
當然也可以把折現率設15%
讓自己找到放5年就能翻倍的價位
只是那個價格通常是股災才買得到~
於是將折現率（每年的預期報酬率）這格填12.5%後
我們得到股票價值=419.1
意思就是以2022年11月中能得知的訊息
如果穎崴買在419元
年化報酬率會有12.5%
從2021年起算放6年到2026年
依據模型算出到時股價有機會翻倍變成419x2=838元
而穎崴後續財報開得超出預期
2022年EPS 32.22元
又接連搭上Nvidia與AI題材
成長性上修法人狂拉一波直接到價
但其實依法人預期
今年2023年營運受PC庫存調整與客戶新品空窗期，
明年才會顯著回溫
所以應該重新把參數調整成今年的估值
若依法人預估參數
檔案會變成這樣
https://pse.is/55ry4h
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(我又加了參數來控制衰退隔年復甦年的成長率
其實懂公式想改哪一年都可以~
但大道至簡也很重要
沒必要搞太複雜)
https://i.imgur.com/8YeoUDA.jpg
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/8YeoUDA.jpg)
依法人數據跟模型算下去
放到2027 股價有可能到567X2=1134
是低估還是高估
有沒有可能提前達成?
就繼續看下去摟~
這邊還是要提醒
模型只是工具
有公式人人會寫
一家公司的年複合成長率(CAGR)如何估算才是學問
所以有公司自己敢喊年複合成長率是多少的
我其實都很有興趣~
但很諷刺的是
https://i.imgur.com/B5twDpZ.jpg
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/B5twDpZ.jpg)
2022-01-14當台積電上修未來數年CAGR營收至15~20%
這個消息出來後
股價就見高點然後一路跌到去年10月股價370
所以也不要看到公司喊的CAGR很漂亮就馬上衝進去買
未來產業景氣是否將會反轉進入衰退年
成長性在當時有沒有已經提早反映於股價
也是很重要的功課
(當然不排除2022年回測過後，台積電股價未來續創新高)
本篇主要分享模型怎麼運用
可以試試
但也不要盲目相信一個數據或一個模型
而不去查證或變通
再說一次能完全估準未來十年EPS的是神
法人也常常失準
模型只是畫出輪廓
景氣與市場一有變化
該調整就調整摟!
--
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 114.32.78.45 (臺灣)
※ 作者: macross2 2023-07-30 07:40:56
※ 文章代碼(AID): #1anQEARx (Stock)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1690674058.A.6FB.html
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 07:48:03
我不能在這PO凱基那份很詳細的CAGR截圖
只能從新聞盡量找相似數據5.4%跟5.3%也沒有差太遠~
但有一點你說對了
結果是粗糙的~~~
所以成長性也可以是負的!!
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 10:12:39
開EXCEL套進自己的成長股看看此估值法 適不適合自己
真的要細算成長性需要資料庫佐證 所以也不會是我這個~
我自己也都訂閱優質團隊的數據庫 比對資料數據比較快
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 10:24:57
只是幫我計算最好的情況大概會到哪裡
讓我盡量不要賣在魚頭
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 10:44:37
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 10:56:51
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 11:04:00
![]()
只是我要分享在股版
總不能完全跟優質團隊的模型參數一樣吧?XD
林區的版本確實是最好用的
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 19:37:26
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 19:39:58
-----------------------------
後記:
我沒有覺得自己有比較強
或是要跟專業分析師比較啦
主要是給上一篇在問的人一個後續總結
如果有需要
到哪裡去獲得更多資訊也講了
我沒有收團隊的錢幫忙推廣
也沒有打算要寫程式收錢
就也想拋個磚看有沒有高手
對這模型有更深入用法~~
我還是覺得當一家公司喊出展望跟CAGR多少
這模型能幫助快速套用去找出股價可能性
但想一想有時候在股版分享東西還是很麻煩
版主如果有看到
我不能自刪標的文
還請幫我刪了這篇文吧~
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 19:57:54
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 20:11:31
--
→ : 好麻煩～1F 07/30 07:48
推 : 認真給推 好文2F 07/30 07:51
推 : 謝謝分享 推3F 07/30 07:55
推 : 麻煩但給推4F 07/30 08:26
推 : 有意思 不過6515低調...5F 07/30 08:52
推 : 只略看.沒很懂.但很謝謝佛心分享.可增加抱股信心6F 07/30 09:02
推 : 小員工報到7F 07/30 09:03
推 : 推一個，哈哈台積就是當初上課我們用折現的模型算8F 07/30 09:42
→ : ，結果算完沒多久股價就....
→ : ，結果算完沒多久股價就....
推 : 推好文10F 07/30 09:46
推 : 寫得很詳細，給推。但要提醒一點，就是要可以推一11F 07/30 09:47
→ : 年就差不多了，要推到五、十年，必須這幾年環境沒
→ : 什麼大變化，通常都很難。覺得估值可以估三個月到
→ : 半年會準就很強了
→ : 年就差不多了，要推到五、十年，必須這幾年環境沒
→ : 什麼大變化，通常都很難。覺得估值可以估三個月到
→ : 半年會準就很強了
推 : 怎麼不算可成折現有多少啊...XD15F 07/30 09:53
XD推 : 推16F 07/30 09:59
推 : 這方法是基於企業會永續成長的假設折現吧，重點在17F 07/30 10:02
→ : 於CAGR的參數是否合理，如果只估未來一年那就是跟一
→ : 般法人會用到eps x per的方法，散戶資訊有限估得不
→ : 會有法人準啦
→ : 於CAGR的參數是否合理，如果只估未來一年那就是跟一
→ : 般法人會用到eps x per的方法，散戶資訊有限估得不
→ : 會有法人準啦
→ : 第一次看到折現eps加總的，如果我沒會錯意的話21F 07/30 10:03
→ : 其實這還是蠻粗糙的，忽略太多變數，純粹套幾個新22F 07/30 10:03
→ : 聞數字下去計算而已
沒研究員同意→ : 聞數字下去計算而已
我不能在這PO凱基那份很詳細的CAGR截圖
只能從新聞盡量找相似數據5.4%跟5.3%也沒有差太遠~
但有一點你說對了
結果是粗糙的~~~
→ : 幫我算一下川湖跟材料，謝謝24F 07/30 10:05
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 10:07:30推 : 謝謝無私分享25F 07/30 10:07
推 : 很不錯26F 07/30 10:09
推 : 如果 市場出現競爭者呢27F 07/30 10:09
那就要看被搶多少市佔,從成長性裡面扣~所以成長性也可以是負的!!
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 10:12:39
推 : 看不懂但推一個28F 07/30 10:15
推 : 可以出app賣錢了29F 07/30 10:20
沒啦只是公式寫一寫讓有興趣的版友開EXCEL套進自己的成長股看看此估值法 適不適合自己
真的要細算成長性需要資料庫佐證 所以也不會是我這個~
我自己也都訂閱優質團隊的數據庫 比對資料數據比較快
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 10:24:57
推 : 2024 年可以賣了 哈哈30F 07/30 10:21
推 : 簡單明瞭好文31F 07/30 10:21
推 : 優秀32F 07/30 10:26
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 10:27:33推 : 放太多個人預測 小心倖存者偏差 及落入拿槌子找釘子33F 07/30 10:34
推 : 推分享，只是你數據都是找來用來支持自己，跟算命也34F 07/30 10:36
→ : 很像
對!!所以目前這個估值法→ : 很像
只是幫我計算最好的情況大概會到哪裡
讓我盡量不要賣在魚頭
推 : 估值能多保守就盡可能保守 如果每年估值都差異巨大36F 07/30 10:37
→ : 應該合理懷疑估值系統有問題 企業真實價值變化遠
→ : 遠比想像中小很多
同意!→ : 應該合理懷疑估值系統有問題 企業真實價值變化遠
→ : 遠比想像中小很多
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 10:44:37
推 : 這個齁，我也有留在上一篇文中，還是很吃經驗39F 07/30 10:52
→ : 重點要對產業對公司有足夠的了解，不然你看前年展
→ : 望傳統伺服器CGAR多少跟今年多少
→ : 這個不會用的人就會開始該說，阿不是折現出來價格
→ : 是這樣，怎差這麼多
哥你蠻懂得~~~!!高手!→ : 重點要對產業對公司有足夠的了解，不然你看前年展
→ : 望傳統伺服器CGAR多少跟今年多少
→ : 這個不會用的人就會開始該說，阿不是折現出來價格
→ : 是這樣，怎差這麼多
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 10:56:51
→ : 折現在外資圈用蠻久了，其實還是要在於開出的營收44F 07/30 10:56
→ : 財報逐季修正看法
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 10:57:31→ : 財報逐季修正看法
→ : 亦或是去年一整年崩崩的氛圍，所有的估值法都很考46F 07/30 10:57
→ : 驗投資人的信心
→ : 總結兩個字：經驗累積
→ : 驗投資人的信心
→ : 總結兩個字：經驗累積
推 : 推49F 07/30 11:00
推 : 你直接訂閱林區那套就好了真心不騙50F 07/30 11:03
我訂了阿 你幾群XD※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 11:04:00
推 : 認真給推！！51F 07/30 11:08
推 : 感謝分享52F 07/30 11:12
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 11:18:27推 : 好文推推53F 07/30 11:17
推 : 幾年前待過這間 員工餐好吃54F 07/30 11:18
推 : 推55F 07/30 11:41
推 : 折現真的是套好系統，讓買進賣出都有所依據，從此56F 07/30 11:57
→ : 不再追高殺低。
→ : 不再追高殺低。
推 : 丁丁：這檔我們非常看好58F 07/30 12:03
推 : 哥 還有沒有別的標的59F 07/30 12:07
推 : 認真先給推，晚點看～62F 07/30 12:52
推 : 只能推了63F 07/30 12:54
推 : 哥可以推薦訂閱的數據庫嗎64F 07/30 13:16
推 : 先推65F 07/30 13:47
推 : 其實用折現模型倒推市場認為一間公司的成長率66F 07/30 14:07
→ : 是最好用的，可以馬上看出市場有沒有低或高估該公司
→ : 若倒推出公司市場獲利成長率只有2%
→ : 但你認為應該有15%，這就是明顯股價被低估的公司
→ : (打錯字修改)若倒推出市場認為公司獲利成長率只有2%
→ : 是最好用的，可以馬上看出市場有沒有低或高估該公司
→ : 若倒推出公司市場獲利成長率只有2%
→ : 但你認為應該有15%，這就是明顯股價被低估的公司
→ : (打錯字修改)若倒推出市場認為公司獲利成長率只有2%
推 : 變數越多就越準嗎...真正做過估值的人都知道那有多71F 07/30 14:41
→ : 市場一堆分析師比你更會估 不要覺得自己有多特別
真的阿~~參數簡單就好了→ : 市場一堆分析師比你更會估 不要覺得自己有多特別
只是我要分享在股版
總不能完全跟優質團隊的模型參數一樣吧?XD
林區的版本確實是最好用的
噓 : 「也沒有因為發太多股票股利73F 07/30 15:54
→ :
→ : 讓股本膨脹太多因而稀釋掉獲利」
→ : 你知道你在講啥嗎？股票股利是什麼先去搞清楚
對 我打錯了 感謝糾正→ :
→ : 讓股本膨脹太多因而稀釋掉獲利」
→ : 你知道你在講啥嗎？股票股利是什麼先去搞清楚
推 : 搭好 我韭群 我愛九九77F 07/30 16:20
推 : 感謝分享!78F 07/30 16:49
推 : 榮剛當初估都很高啊 後來跟屎一樣QQ79F 07/30 17:11
推 : 應該是稀釋掉eps,不是獲利，應該只是筆誤而已80F 07/30 19:21
對~~~~~已修正 感謝!※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 19:37:26
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 19:39:58
推 : 台積電自己最多也只敢看到下一季81F 07/30 19:50
→ : 一堆分析師卻敢喊到明年後年
→ : 你就知道估值這玩意……嗯……
→ : 一堆公司喊今年下半年景氣反轉
→ : 結果到了下半年再修正到明年
→ : 券商拿研調機構的數據下去估
→ : 不然就左右看一看彭博抄一抄
→ : 至於研調機構的數據
→ : 怎麼拍腦袋拍出來的就不曉得了呵呵
同感 哈哈!!→ : 一堆分析師卻敢喊到明年後年
→ : 你就知道估值這玩意……嗯……
→ : 一堆公司喊今年下半年景氣反轉
→ : 結果到了下半年再修正到明年
→ : 券商拿研調機構的數據下去估
→ : 不然就左右看一看彭博抄一抄
→ : 至於研調機構的數據
→ : 怎麼拍腦袋拍出來的就不曉得了呵呵
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後記:
我沒有覺得自己有比較強
或是要跟專業分析師比較啦
主要是給上一篇在問的人一個後續總結
如果有需要
到哪裡去獲得更多資訊也講了
我沒有收團隊的錢幫忙推廣
也沒有打算要寫程式收錢
就也想拋個磚看有沒有高手
對這模型有更深入用法~~
我還是覺得當一家公司喊出展望跟CAGR多少
這模型能幫助快速套用去找出股價可能性
但想一想有時候在股版分享東西還是很麻煩
版主如果有看到
我不能自刪標的文
還請幫我刪了這篇文吧~
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 19:57:54
推 : 不用刪吧 認真討論股票估值的文章很少90F 07/30 19:59
推 : 而且說真的 專業分析師有比較厲害嗎
→ : 看台積電的研究員會比台積電內部人士還厲害嗎
→ : 台積電法說都擠牙膏了
→ : 法人分析師也就拿些不知道真假的數據資料讓投資人買
→ : 單罷了
→ : 股板大家討論的結果我覺得不一定比法人差
股版高手很厲害的!!大家討論出不錯的標的我常跟買!!推 : 而且說真的 專業分析師有比較厲害嗎
→ : 看台積電的研究員會比台積電內部人士還厲害嗎
→ : 台積電法說都擠牙膏了
→ : 法人分析師也就拿些不知道真假的數據資料讓投資人買
→ : 單罷了
→ : 股板大家討論的結果我覺得不一定比法人差
→ : 常常有人說股板壞人多 目標價亂喊97F 07/30 20:05
→ : 法人機構又何嘗不是如此呢呵呵
XD→ : 法人機構又何嘗不是如此呢呵呵
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 20:11:31
推 : 新大樓剛蓋好99F 07/30 20:35
推 : 眾星ky可以算一下100F 07/30 22:53
推 : 想必是林區流的用功學生 給你甲上上101F 07/30 23:41
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/31/2023 06:05:20推 : 丁丁：這隻 哇嘎哩共 準千金股 愛注意102F 07/31 07:28
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