※ 本文轉寄自 ptt.cc 更新時間: 2020-06-21 16:48:04
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作者 標題 [新聞] 3大未爆彈衝擊全民6000萬張保單！壽險業
時間 Sun Jun 21 14:37:24 2020
1.原文連結：https://reurl.cc/8GA79y
2.原文內容：3大未爆彈衝擊全民6000萬張保單！壽險業生死關
2020-06-10 作者: 洪綾襄
「每每看著金融統計指標、保險業產值、管理總資產一直增加，資金還不斷倒進去，真的
不是正常現象。所以我們認為，是該進行調整了，」金管會保險局局長施瓊華語重心長地
表示。
不是正常現象。所以我們認為，是該進行調整了，」金管會保險局局長施瓊華語重心長地
表示。
中華信評金融評等部副總經理張書評在5月時，更將國泰、富邦、三商美邦、遠雄、南山
、新壽、中壽7家台灣主要壽險公司的展望，一口氣降至「負向」；張書評指出，衡量壽
險體質不能只看營收獲利，而是要看淨值，近來只要國內外金融市場一有波動，保險業淨
值就會受未實現虧損而大幅修正。（延伸閱讀：沖脫拋蓋送 ５大行動搶救危急壽險）
、新壽、中壽7家台灣主要壽險公司的展望，一口氣降至「負向」；張書評指出，衡量壽
險體質不能只看營收獲利，而是要看淨值，近來只要國內外金融市場一有波動，保險業淨
值就會受未實現虧損而大幅修正。（延伸閱讀：沖脫拋蓋送 ５大行動搶救危急壽險）
https://www.wealth.com.tw/home/articles/26084
金管會頻頻示警 壽險業走到生死存亡關鍵年
近20年來，壽險業是台灣金融業中唯一持續大幅成長的業態，資產規模以每年13.8%的複
合成長率暴增，從2000年的2.5兆元，截至2019年已達29.4兆元台幣，占整體金融業比率
35.5%，讓台灣成為保險滲透率全球第一、壽險密度全球第4的國家。迄至2019年，光保險
業一個產業的產值就占國內生產總額（GDP）逾2%，去年因停賣部分躉繳型和終身型商品
才使得保費收入略減，但總保費收入仍高達3.4670兆元，年複合成長率達8.3%。
業一個產業的產值就占國內生產總額（GDP）逾2%，去年因停賣部分躉繳型和終身型商品
才使得保費收入略減，但總保費收入仍高達3.4670兆元，年複合成長率達8.3%。
然而，外表看來金流橫溢，裡子卻是千瘡百孔，3月全球金融市場崩跌正是試金石！「壽
險業是慢性病，沒做健檢前都不擔心，一做發現滿是紅字，」政大風管系教授彭金隆分析
。
險業是慢性病，沒做健檢前都不擔心，一做發現滿是紅字，」政大風管系教授彭金隆分析
。
自2018年年底起，保險局便展開雷厲風行的整頓：要求業者調整商品結構、增資以提高資
本適足率，明確訂定接軌國際會計準則17號公報（IFRS17）時程，在2025年（今年再延至
2026年）一定要讓台灣保險業負債按市價衡量。時任金管會主委顧立雄甚至呼籲，業者應
厚實資本，保留銀彈充實資本。
本適足率，明確訂定接軌國際會計準則17號公報（IFRS17）時程，在2025年（今年再延至
2026年）一定要讓台灣保險業負債按市價衡量。時任金管會主委顧立雄甚至呼籲，業者應
厚實資本，保留銀彈充實資本。
本刊採訪多位專家都指證歷歷，今年將是壽險產業生死關鍵年，甚至可能再度出現壽險業
者被接管。（延伸閱讀：觀察名單》宏泰靠賣祖產 硬撐淨值比和資本適足率）
https://www.wealth.com.tw/home/articles/26086
生死關1：業務萎縮保費懸崖現形 商品結構扭曲 利差損擴大入不敷出
先從營運面來看，今年1~4月初年度保費收入較去年度衰退逾4成，總保費收入衰退12.4%
，保費懸崖已陡然現形。接下來不僅要提高死亡保額，還要調降各幣別新契約保單的責任
金準備利率與宣告利率，若業者因保費漲價、利率不夠有誘因而導致保費收入減少，無法
維持成長，營運風險也勢必攀高。
，保費懸崖已陡然現形。接下來不僅要提高死亡保額，還要調降各幣別新契約保單的責任
金準備利率與宣告利率，若業者因保費漲價、利率不夠有誘因而導致保費收入減少，無法
維持成長，營運風險也勢必攀高。
不只是收入減少，早期壽險公司大量販售的高利保單，壽險業須支付給保戶的利息很高，
但投資報酬率卻愈來愈少，利差損明顯擴大；保單賣愈多、反而虧愈大。
在景氣大好的2019年，6大壽險業者全年投報率也不超過4%，台銀、中華郵政等公股壽險
更不到3%；但相較於壽險公司平均要支付給保戶早年保單高達9%的利息，可說是入不敷出
。
更不到3%；但相較於壽險公司平均要支付給保戶早年保單高達9%的利息，可說是入不敷出
。
中信金融管理學院教授陳錦稷分析，台灣長期處於低利率環境，加上公債等固定收益投資
標的選擇有限，壽險業為了應付保單成本，必須在投資組合中，達到3%到4%以上的投資收
益率，才能克服利差損，因而不得不到海外尋求更高收益的機會。
標的選擇有限，壽險業為了應付保單成本，必須在投資組合中，達到3%到4%以上的投資收
益率，才能克服利差損，因而不得不到海外尋求更高收益的機會。
但他也提出警訊，若不扭轉商品結構，只是一味想提升投資報酬率，利差損的缺口只會愈
來愈大。加上17號公報上路，負債面必須以市價衡量，未來保費收入採分期認列，但一有
損失必須在當期完全反應，嚴重影響損益，且隨著保險負債放大，勢必嚴重壓縮股東權益
，帶來潛在的巨額增資壓力。
來愈大。加上17號公報上路，負債面必須以市價衡量，未來保費收入採分期認列，但一有
損失必須在當期完全反應，嚴重影響損益，且隨著保險負債放大，勢必嚴重壓縮股東權益
，帶來潛在的巨額增資壓力。
國外信評機構曾估算，若以壽險業總資產29.4兆元估算，業界利差損可能高達數千億甚至
到上兆元。
由於全球低利，大企業滿手現金，國際板債券爆贖回潮，再發的債券利率都愈來愈低，而
台灣因為資金氾濫，台幣長天期計價商品稀缺，央行也不開放國內無本金交割遠期外匯商
品（NDF）業務，少有證券化商品可供壽險業投資，在選擇有限下，業者只好連90天期的
財政部國庫券都搶。
台灣因為資金氾濫，台幣長天期計價商品稀缺，央行也不開放國內無本金交割遠期外匯商
品（NDF）業務，少有證券化商品可供壽險業投資，在選擇有限下，業者只好連90天期的
財政部國庫券都搶。
然而，為了追求更高投資報酬的海外投資標的，據統計，壽險海外投資金額已高達17兆
5997億元台幣，占整體資金的66.56%；但是，匯損也因此成為壽險業揮之不去的夢魘。（
延伸閱讀：投保教戰》3大新制7月上路 保費漲定了，怎麼買最划算？）
https://www.wealth.com.tw/home/articles/26088
壽險業去年底因台幣兌美元升值，導致匯損創新高來到2912億元，今年第1季台幣兌美元
貶值0.5%，但整體壽險業涵蓋兌換、避險損益及外匯價格準備金後的合計數仍有負528億
元。
貶值0.5%，但整體壽險業涵蓋兌換、避險損益及外匯價格準備金後的合計數仍有負528億
元。
海外投資部位高居不下的另一個風險，則來自於近來不少體質較脆弱的新興市場、金融機
構次順位債、能源公司債券都遭信評機構連續性降評；儘管4、5月全球股市反彈，但不確
定性氣氛仍濃厚，壽險公司手上的較低評等債券恐成未爆彈。壽險公司的投資紀律顯得更
為重要。
構次順位債、能源公司債券都遭信評機構連續性降評；儘管4、5月全球股市反彈，但不確
定性氣氛仍濃厚，壽險公司手上的較低評等債券恐成未爆彈。壽險公司的投資紀律顯得更
為重要。
理論上，壽險投資應以大型高股息企業或高評等債券為主，如美國公債或蘋果、AT&T等龍
頭企業公司債，但為了獲取較高收益，仍有業者重押單一股票標的，甚至較低評級債，例
如新光金控。
頭企業公司債，但為了獲取較高收益，仍有業者重押單一股票標的，甚至較低評級債，例
如新光金控。
根據公開資料顯示，新光金債信風險集中度最高，相較同業集中於新興市場主權債和能源
債，是直接導致3月淨值比暴跌的主因。但部位過大，如今才要調整資產配置，也有再投
資風險。
債，是直接導致3月淨值比暴跌的主因。但部位過大，如今才要調整資產配置，也有再投
資風險。
財報顯示，今年第1季整體壽險業稅後獲利雖達597.4億元，比去年同期成長近1倍，但整
體淨值卻較上季的1兆9476億元，短少4680億元。為什麼獲利創高，淨值卻大幅蒸發？最
主要的原因在於，「其他綜合損益按公允價值FVOCI」和「攤銷後成本AC」等會計項下，
金融資產價值因股災而大幅波動。
體淨值卻較上季的1兆9476億元，短少4680億元。為什麼獲利創高，淨值卻大幅蒸發？最
主要的原因在於，「其他綜合損益按公允價值FVOCI」和「攤銷後成本AC」等會計項下，
金融資產價值因股災而大幅波動。
生死關2：海外投資比重過大 資金集中低評級債 瀕危券種成未爆彈
壽險業去年底因台幣兌美元升值，導致匯損創新高來到2912億元，今年第1季台幣兌美元
貶值0.5%，但整體壽險業涵蓋兌換、避險損益及外匯價格準備金後的合計數仍有負528億
元。
貶值0.5%，但整體壽險業涵蓋兌換、避險損益及外匯價格準備金後的合計數仍有負528億
元。
海外投資部位高居不下的另一個風險，則來自於近來不少體質較脆弱的新興市場、金融機
構次順位債、能源公司債券都遭信評機構連續性降評；儘管4、5月全球股市反彈，但不確
定性氣氛仍濃厚，壽險公司手上的較低評等債券恐成未爆彈。壽險公司的投資紀律顯得更
為重要。
構次順位債、能源公司債券都遭信評機構連續性降評；儘管4、5月全球股市反彈，但不確
定性氣氛仍濃厚，壽險公司手上的較低評等債券恐成未爆彈。壽險公司的投資紀律顯得更
為重要。
理論上，壽險投資應以大型高股息企業或高評等債券為主，如美國公債或蘋果、AT&T等龍
頭企業公司債，但為了獲取較高收益，仍有業者重押單一股票標的，甚至較低評級債，例
如新光金控。
頭企業公司債，但為了獲取較高收益，仍有業者重押單一股票標的，甚至較低評級債，例
如新光金控。
根據公開資料顯示，新光金債信風險集中度最高，相較同業集中於新興市場主權債和能源
債，是直接導致3月淨值比暴跌的主因。但部位過大，如今才要調整資產配置，也有再投
資風險。
債，是直接導致3月淨值比暴跌的主因。但部位過大，如今才要調整資產配置，也有再投
資風險。
財報顯示，今年第1季整體壽險業稅後獲利雖達597.4億元，比去年同期成長近1倍，但整
體淨值卻較上季的1兆9476億元，短少4680億元。為什麼獲利創高，淨值卻大幅蒸發？最
主要的原因在於，「其他綜合損益按公允價值FVOCI」和「攤銷後成本AC」等會計項下，
金融資產價值因股災而大幅波動。
體淨值卻較上季的1兆9476億元，短少4680億元。為什麼獲利創高，淨值卻大幅蒸發？最
主要的原因在於，「其他綜合損益按公允價值FVOCI」和「攤銷後成本AC」等會計項下，
金融資產價值因股災而大幅波動。
生死關3：淨值大幅短少 全球股債雙殺 體質惡化浮上台面
簡單來說，壽險業所操作的金融資產分成3大塊：「損益按公允價值FVPL」，主要為國內
外股票；「FVOCI」，通常指收益型的股票或做短期價差的債券；以及「AC」，則是持有
到期、不會隨意買賣的債券老本。（延伸閱讀：投資評價》整體產業湧暗潮 苦日子來了
，壽險股還能買嗎？）
外股票；「FVOCI」，通常指收益型的股票或做短期價差的債券；以及「AC」，則是持有
到期、不會隨意買賣的債券老本。（延伸閱讀：投資評價》整體產業湧暗潮 苦日子來了
，壽險股還能買嗎？）
https://www.wealth.com.tw/home/articles/26087
3月股災引起公司債及金融債信用風險貼水上升，造成FVOCI項下的債券資產評價下跌，連
AC的未實現利益，也從去年底的8724億元降低了近3712億元。儘管4月風險貼水雖已回落
，但若市場波動，評價勢必再受衝擊。
AC的未實現利益，也從去年底的8724億元降低了近3712億元。儘管4月風險貼水雖已回落
，但若市場波動，評價勢必再受衝擊。
一旦淨值過低，就顯示該業者有清償能力不足的風險，必要時監理機關將可要求退場。過
去金管會以資本適足率（RBC）為預警指標，每半年公布一次，去年為加強監管，又增列
「資產淨值比」為監測指標。
去金管會以資本適足率（RBC）為預警指標，每半年公布一次，去年為加強監管，又增列
「資產淨值比」為監測指標。
截至去年底，台灣業者資本適足率都在200%以上，尚未有資本不足的情事，但是若資本適
足率連續兩次在250%以下、淨值比低於3%，就落入增資警戒區，需要限期改善或增資。目
前宏泰人壽資本適足率僅238.85%、淨值比0.53%情況最為危急；中華郵政、新光人壽和三
商美邦也於本季淨值比低於3%。保險局指出，由於須連續2期（半年報、年報）淨值比率
低3%才屬資本不足，因此最快在明年3月前完成財務體質的調整改善即可，對業者而言應
仍有充足時間。
足率連續兩次在250%以下、淨值比低於3%，就落入增資警戒區，需要限期改善或增資。目
前宏泰人壽資本適足率僅238.85%、淨值比0.53%情況最為危急；中華郵政、新光人壽和三
商美邦也於本季淨值比低於3%。保險局指出，由於須連續2期（半年報、年報）淨值比率
低3%才屬資本不足，因此最快在明年3月前完成財務體質的調整改善即可，對業者而言應
仍有充足時間。
所幸4月市場快速回升，若經濟惡化下去，對壽險千瘡百孔的商品結構和已然脆弱的投資
部位可能更形不堪，但國內業者仍須在6年內準時接軌17號公報，從資產、負債到整個系
統都要更新，保險局監管力道必須相當確實。
部位可能更形不堪，但國內業者仍須在6年內準時接軌17號公報，從資產、負債到整個系
統都要更新，保險局監管力道必須相當確實。
「台灣金融業韌性還是很強的，」施瓊華期許，透過監管超前部署，不要再發生接管壽險
的情事，否則付出的社會成本將難以估算。（延伸閱讀：觀察名單》Q1淨值蒸發480億元
... 新壽投資頻踩雷，淨值愈攤愈平）
的情事，否則付出的社會成本將難以估算。（延伸閱讀：觀察名單》Q1淨值蒸發480億元
... 新壽投資頻踩雷，淨值愈攤愈平）
https://www.wealth.com.tw/home/articles/26085
3.心得/評論：這些金控股以後會很慘唷，有人想要加碼金控股？還是有人想要出脫金控
股？
--
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推 : 第二季淨值都回來了1F 06/21 14:39
推 : (?)銀行菜2F 06/21 14:39
→ : 壽險淨值 本來就跟著金融市場大起大落3F 06/21 14:39
推 : 保險業唯一要擔心的就是被金管會限制不發股利4F 06/21 14:39
→ : 擔心金融市場波動？ 那你可以從股版左轉
→ : 擔心金融市場波動？ 那你可以從股版左轉
→ Gavatzky …
推 : 金融今年結束前沒大崩就要偷笑了7F 06/21 14:42
推 : 金控股會很慘？ 週一大家不一起空滿怎行？8F 06/21 14:43
推 : 那笑的機會很大9F 06/21 14:43
推 : 來，我收10F 06/21 14:44
→ : 退保就好，沒事11F 06/21 14:44
推 : 怎麼看起來今年會死一堆的意思?12F 06/21 14:44
→ : 這就是為什麼許多金融股 在今年開始配股跟增資的原13F 06/21 14:46
→ : 因
→ : 因
推 : 丸惹15F 06/21 14:46
→ : 要死一起死的概念16F 06/21 14:49
推 : 沒事，後面的幫前面的買單，我的儲蓄險是政府做莊，17F 06/21 14:50
→ : 穩的
→ : 穩的
推 : 金融股今年除權息後應該漲不起來了19F 06/21 14:52
推 : 鬼故事 金控定存股20F 06/21 14:54
推 : 有買到20多年前固定年利率8%以上的儲蓄險真的很爽21F 06/21 14:55
推 : 還好早期爸媽有幫買，現在一年可以領4萬，真開心。22F 06/21 14:55
推 : 沒關係出問題政府會圖利財團，用全民的錢下去救23F 06/21 14:56
→ : 8%現在要買垃圾債才有 而且風險超高...24F 06/21 14:56
→ : 我一年60幾萬的儲蓄險利息還可以領最少50年25F 06/21 14:57
→ : 現在金控根本不可能找到每年穩定8%的投資26F 06/21 14:58
推 : 噴噴27F 06/21 14:58
→ : 這些儲蓄險金控只能每年賠 12年剛好賠一倍儲蓄險錢28F 06/21 14:59
→ : 聽起來很恐怖...
→ : 活50年 就要賠掉4倍 這鬼故事很恐怖...
→ : 聽起來很恐怖...
→ : 活50年 就要賠掉4倍 這鬼故事很恐怖...
推 : 最低稅負額真的睡飽數錢31F 06/21 15:00
推 : 其實貨幣會貶值年報酬率不需要這麼高。不能說的秘密32F 06/21 15:00
→ : 看台銀有沒辦法 15年翻倍 不然我贏定了，，，33F 06/21 15:01
→ : 全民買單
→ : 全民買單
推 : 收入少 領得多 投資不賺錢 只能等政府救 勞保2.035F 06/21 15:02
推 : 銀行不會倒啦，政府會救，無腦多就對了36F 06/21 15:02
推 : 看看第一棒的2890除息後那鳥樣 其他棚的自己注意惹37F 06/21 15:03
推 : 沒事全民買單的38F 06/21 15:03
→ : 我的一元金打算今年出清 鳥到可以QQ39F 06/21 15:03
推 : 高收益債連環爆一定會有公司倒 真心不騙40F 06/21 15:03
推 : 只要鈔票越印越多 每年有更多資金補動41F 06/21 15:04
→ : 就可以用通膨自然解決問題
→ : 就可以用通膨自然解決問題
推 : 壽險業來玩防疫股，隨便都五成43F 06/21 15:04
噓 : 壽險業投資超多房地產的，炒房大戶44F 06/21 15:05
推 : 你們知道為什麼外資賣六千億，台股卻沒跌？45F 06/21 15:05
→ : 因為壽險業就買了一堆啊
→ : 因為壽險業就買了一堆啊
推 : QQ塊陶啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊！47F 06/21 15:06
→ : QQ週末鬼故事……豪抖啊啊啊啊啊！
→ : QQ週末鬼故事……豪抖啊啊啊啊啊！
推 : 手上沒半張金融股，不知道要等多久49F 06/21 15:08
推 : 安啦，已反應，歐印就對了50F 06/21 15:09
推 : 壽險股一起來炒派概股阿51F 06/21 15:10
推 : 穩了52F 06/21 15:10
推 : 難怪政府不打房，打下去一堆保險公司要接管。53F 06/21 15:12
→ : 政府敢放手讓壽險躺嗎？裡面牽扯到多少人，我覺得最54F 06/21 15:13
→ : 後不是政府接爛攤就是想辦法通膨來稀釋儲蓄險價值…
→ : 後不是政府接爛攤就是想辦法通膨來稀釋儲蓄險價值…
推 : 壽險根本就是未爆彈56F 06/21 15:16
推 : 鬼故事真多 沒事 禮拜一嘎死空軍57F 06/21 15:17
推 : 壽險就是全台最大資產管理公司58F 06/21 15:17
推 : 政府救壽險免於破產都已經很麻煩 還要要求他們故意59F 06/21 15:17
→ : 打爆房地產讓壽險洞更大 這整串結構告訴你不要做夢
→ : 打爆房地產讓壽險洞更大 這整串結構告訴你不要做夢
→ : 要是壽險出包其他只會更慘61F 06/21 15:18
推 : 終身儲蓄險9%...這種保單真甜62F 06/21 15:18
→ : 壽險為主的金控股要小心
→ : 壽險為主的金控股要小心
推 : 將來壽險為主的金控好戲還在後頭64F 06/21 15:27
推 : 做多訊號出現65F 06/21 15:30
推 : 終於有報紙發了，看來要開始了66F 06/21 15:30
推 : 我一直覺得壽險業是超大型老鼠會 挖新錢補舊坑67F 06/21 15:30
推 : 賠過醫療險 不覺得是老鼠會 但以前真的很誇張68F 06/21 15:31
→ : 那個利息真的不是蓋的 ...
→ : 那個利息真的不是蓋的 ...
推 : 漂亮 又有好買點70F 06/21 15:31
推 : 全都是共犯結構，錢老闆賺去，虧全民買單，所以all71F 06/21 15:35
→ : in沒在怕的啦
→ : in沒在怕的啦
→ : 壽險十年前 光把錢拿去投資房地產 早就賺翻了 現在73F 06/21 15:37
→ : 只是還債
→ : 只是還債
推 : 政府放手倒這種事情就是幹話，到時候衝擊下來你只75F 06/21 15:45
→ : 會幹政府幹到死而已XD
→ : 會幹政府幹到死而已XD
推 : 保險業坑全民放債給政府可以查一下輝煌歷史77F 06/21 15:50
推 : 所以高收益債佔比多少也沒提，這樣怎麼初估風險?78F 06/21 15:55
推 : 利空新聞出來了—-》外資要低接了。79F 06/21 15:56
推 : 鬼故事來了80F 06/21 15:57
推 : 西瓜好甜81F 06/21 15:57
推 : 已反應82F 06/21 15:57
→ : 早年的錢拿去買土地都不知道翻幾百倍了，結果哀一年83F 06/21 15:58
→ : 幾%利息
→ : 幾%利息
推 : 壽險業炒房地產賺到肥滋滋 這種利空根本假消息呵85F 06/21 16:01
推 : 都是知道的事情不是嗎86F 06/21 16:07
推 : 台灣到底有多少個共犯結構阿 金額大到會影響社會 ==87F 06/21 16:16
推 : 幹 收保戶的錢炒房，然後放風聲說入不敷出等政府救88F 06/21 16:19
→ : ~6OOO~萬檸檬蛋89F 06/21 16:33
噓 : 廢文 那告訴我富邦金國泰金在漲三小90F 06/21 16:35
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