作者 junior020486 (軟蛋頭)標題 Re: [新聞] 華府智庫學者：台灣以「走後門」方式操縱時間 Wed Jan 28 09:08:27 2026
※ 引述《ctfjuw (CX777350)》之銘言：
: 華府智庫學者：台灣以「走後門」方式操縱貨幣
: 經濟日報 編譯林聰毅／綜合外電 2026/01/28 00:38
: 華府智庫「外交關係協會」（CFR） 學者塞瑟（Brad Setser）撰文指出，台灣最近降
低
: 險業者外匯避險比例與成本的監管變革，形同「走後門式操縱貨幣」，將有助於壓低
新
: 台幣。
: 這位外交關係協會Whitney Shepardson高級研究員在Follow The Money發表一篇名「台
灣
: 走後門式貨幣操縱」（Taiwan's Backdoor Currency Manipulation）專文說，台灣監
管
: 機構最近決定允許壽險公司免按外匯市場價格計價債券，以保護壽險公司的收益、資本
以
: 及最終的償付能力。塞瑟指出，在長期低利率時期，台灣壽險業者大舉買入美元債券，
幾
: 乎所有外匯投資組合都是美元債券。當美國利率飆升，他們將大部分投資組合轉移到了
「
: 持有至到期區間」的債券組合，這樣可以避免實現立即損失，但須長期持有債券，且債
券
: 的票息相對較低。
: 他表示，如今台灣監管機關允許保險公司不再需將「持有至到期日區間」的外幣債券以
市
: 值計價，外匯的損益可在債券存續期間大致攤提。這種會計方法確實新穎，因為沒有任
何
: 理論表明，從購買債券（或從債券轉入持有至到期投資組合）之時起，外匯市場就應該
趨
: 近於新台幣/美元即期匯率。雖然新台幣歷來較為穩定 ，但從幾乎所有指標來看，新台
幣
: 都結構性低估，因此新台幣最終升值的可能性很高。
: 塞瑟說，這項相對晦澀但概念上大膽的監管變革，將對貨幣市場產生巨大影響。台灣壽
險
: 業者官方公布的外幣資產高達7,000億美元（或許更多），而外幣保單價值約2,000億美
元
: ，這意味著近5,000億美元的外幣資產（根據監管機關計算，不計外幣保單，保險公司
有
: 新台幣15.2兆元的資產面臨匯率風險）用於為新台幣負債避險。這筆款項大得驚人，超
過
: 台灣GDP的50%。
: 從歷史上看，這些 險業者已經對相當一部分的部位進行了避險（並且在市場波動時期
提
: 高了避險比例）。但避險成本高昂，3個月期利率差超過2%，10年利率差接近3%。此外
，
: 避險通常需要支付高於利率差的溢價，如果 險業者對全部5,000億美元的淨外幣匯資
產
: 進行全避險，將會吃掉其大部分盈餘。即使是局部避險的代價也不菲，如果過去六年他
們
: 沒有避險，收益將會翻倍。
: 根據主管機關，這些 險業者的外幣債券不再採用市值計價，每年將可節省30億美元的
避
: 險成本。塞瑟說，假設 險業者將避險比例從65%降至55%，下降了10個百分點，5,000
億
: 美元的10%是500億美元（占GDP的6%），這筆金額足以有意義抵銷台灣1,500億美元的經
常
: 帳順差（在截至去年第3季的過去四個季度）。
: 由於這些 險業者的實際負債是新台幣，必須借入美元或進行貨幣互換來產生美元負債
，
: 因此，平倉避險部位實際上是用新台幣買入美元，這種資金流動支撐了美元兌新台幣的
匯
: 率，並有助於在新台幣在台灣巨額貿易順差面前維持疲軟。
: 塞瑟說，台灣央行可能樂見於此。因為這些 險業者持有的外幣債券極易受到新台幣大
幅
: 波動的影響，並可能左右央行的貨幣政策，迫使央行將政策導向以匯率而非國內貨幣狀
況
: 為考量。
: 此外，台灣央行在2025年第2季大幅干預後遇到了問題，任何進一步的干預都可能使過
去
: 四季的干預總額超過GDP的2%，從而使台灣被美國財政部列入匯率操縱國名單。塞瑟說
，
: 如今監管機關容忍 險業者有更大的未平倉部位，至少暫時解決了這個問題。的確，監
管
: 改革既增加了受監管實體的風險，也為美元創造了可預測的需求（從而減輕了央行的壓
力
: ），這看起來像是變相的貨幣操縱。
: 他認為，這項政策的效果顯然是為了創造對美元的需求，很可能是監管機關的主要意圖
。
: 在去年台灣對美國貿易順差飆升至1,500億美元之際，這項監管改革的時機無疑是恰到
好
: 處。因此，如果台灣央行希望在不干預市場的情況下，讓新台幣匯率維持在一個不會對
壽
: 險公司造成新的損失（即便是隱性的），就必須有大規模資金外流，部分原因是新監管
規
: 定促使原本就持有大量海外資產的 險業者恢復購買，另一部分原因是避險規模縮減，
也
: 就是買進美元來平倉現有的避險部位。
: 塞瑟認為，儘管央行的否認不具說服力，但「台灣公司」（Taiwan, Inc，包括央行和
監
: 管機關）確實在合力以人為方式，維持疲軟匯率。
: 新聞連結：https://reurl.cc/qKW67R
: 心得：全世界大概只有台灣政府會對壽險業這麼佛心，去修改會計認列準則降低避險成
本
: 。
: 避險本來就是壽險公司自己要做的，愛發什麼投資保單獲利保單，但總歸還是台灣市場
太
: 小這是整個保險生態的問題。
: Brad Setser他曾經擔任USTR高級顧問，也擔任過美國財政部助理部長。
其實蠻無聊的
這幾年壽險會大幅買進美國公債、公司債的原因
主要還是台美利差大
壽險公司利用利差在獲利
為什麼台美利差大
就是之前拜登時期的二位數通膨導致聯準會暴力升息
而且還維持了一段利率高原期
利差擴大，就有機會吸引資金投入美國公債、公司債
前幾年不只壽險，連投信跟投顧老師都在宣傳（葉配）美國長天期公債、投資等級公司債
，etf規模快速擴大
去年為什麼金管會改制度，很明顯就是一開始市場出現什麼海湖莊園協議、韓國財長被施
壓升值、貝森特點名、各種奇怪的13.3預測，導致外資大舉匯入，讓出口商恐慌性拋匯，
把四月-七月的關稅暫緩期急單的獲利吃光光（因為壽險如果那個時候去做避險還是贖回
美元債券，情況會更慘）
反正美國真的蠻北蘭，一方面要你賺到的美元拿去購買美債美股不要轉換成貴金屬，以避
免公債殖利率上揚、去美元化，一方面又在那邊靠背匯率，定一堆奇奇怪怪的指標說匯率
操縱
大家莫忘記那個時候矽谷銀行為什麼破產，就是持有太多長天期公債，被迫以市價認列虧
損
現在美國智庫跑來靠背你台灣壽險業，應該認列台幣被禿鷹狙擊時的虧損而大量賣債
唉，美國這樣搞，美債吸引力越來越差，這不黃金又破新高了
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※ 作者: junior020486 2026-01-28 09:08:27
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Re: [新聞] 華府智庫學者：台灣以「走後門」方式操縱貨幣
01-28 09:08 junior020486
→ patrol: 以前說台幣低估是沒有少子化的情況 現在情況早就..1F 01/28 09:12
推 s800525: 美國G8不是第一天了，輸出一堆美金再來哭么別人怎用沒台灣這種幫忙消化美債，美國反而要頭痛吧2F 01/28 09:15
推 dogalan: 他們自我矛盾不是第一天了 只能說美國自己不解決自己的債務問題 光靠其他國家遲早會出大事4F 01/28 09:17
推 childeviler2: 美國其實有很多持不一樣意見的人，所以每一個人都聽，那事情永遠搞不完6F 01/28 09:25
推 offstage: 美債本來就是只准買不准賣阿
美國會打擊所有: 1.用非美元買石油 2.賣美債 的行為不過我覺得最後台灣還是會跪舔吸含吞做足整套啦..8F 01/28 09:26
推 Fezico: 去年五月那波就結巴龍在那亂搞，到期票卷很急還是只能被殺
美債哪有你不准賣的，下半年度米國拔拔發了一堆極短期較低債卷去市場買長期高利債卷回來消
板上應該還有那篇文，發的還創高11F 01/28 09:34
推 amos30627: 米國有沒有考慮不要印一堆錢發一堆債16F 01/28 09:37
推 offstage: 不准賣美債是比喻...不然台灣壽險公司一起把美債
全賣掉，改買美元如何？17F 01/28 09:37
→ Fezico: 你買美元幹嘛...島內壽險業講白了就是長年在做套利價差。債卷又是能產生固定收益的東西20F 01/28 09:40
→ offstage: 債券固定套利的前提是，忽略美元台幣的匯率波動
以前央行護航美元濫發，持續壓低台幣，所以匯率沒什麼大波動。但現在美元快爆了，如果還死死連動美元台幣也會跟著死22F 01/28 09:48
→ strlen: 我覺得美國乾脆直接搶好了 廢話這麼多
趕快上繳5000億美金不然派三腳洲把你們總統綁走26F 01/28 11:02
→ offstage: 美國正在搶沒錯啊..
阿~打錯啦，壽險公司賣美債買黃金啦，黃金!!!28F 01/28 11:07
推 keyneslan: 以前保險就狂推美元投資型保單很正常30F 01/28 12:31
→ f19870421: 所以美國的話聽聽就好 重點是他在搶錢而已31F 01/28 14:14
推 supisces: 智庫發文 ＞ 禿鷹放空 ＞ 美方警告 ＞ ...32F 01/28 14:16
→ a73013110: 怎不以台灣角度思考，持有太多台幣有地緣政治風險..33F 01/28 14:42
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