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作者
標題 [新聞] 迪士尼股價四年來跌近 40% Disney+ 痛失
時間 Sat Jun 17 18:22:50 2023
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標題 [新聞] 迪士尼股價四年來跌近 40% Disney+ 痛失
時間 Sat Jun 17 18:22:50 2023
迪士尼股價四年來跌近 40%、Disney+ 痛失 400 萬訂戶！高層下錯了哪 3 步棋？
2023-06-16
整理 安迪酪
https://i.imgur.com/CSWlDjm.jpg
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/CSWlDjm.jpg)
去年 Disney+ 一度超車 Netflix，成為全球訂閱數最多的串流平台霸主，外界曾認為挾
帶強大 IP 庫的 Disney+ 應能繼續穩坐冠軍。
但如今 Disney+ 已連兩季訂閱數下跌，根據迪士尼 5 月 10 日發布的第二季財報，Disn
ey+ 訂閱戶數減少 400 萬，是上線以來最慘下跌記錄，訂閱戶數跌破 1.6 億大關，相較
Netflix 今年第一季報告的 2.3 億戶訂閱數，差距愈拉愈開，迪士尼「內容為王」的神
話儼然破滅。
ey+ 訂閱戶數減少 400 萬，是上線以來最慘下跌記錄，訂閱戶數跌破 1.6 億大關，相較
Netflix 今年第一季報告的 2.3 億戶訂閱數，差距愈拉愈開，迪士尼「內容為王」的神
話儼然破滅。
自 Disney+ 上線後，迪士尼為了養大其原創內容庫，持續燒出更大的財務黑洞已經不是
新聞，光過去兩年 Disney+ 就推出 8 部、總計 57 集的獨家漫威（Marvel）影集。
官方雖未揭露實際成本，但據《好萊塢報導》推估，漫威系列的單集製作費用高達 2500
萬美元。
迪士尼在原創內容上不惜血本，卻沒有換來訂戶數持續成長，而該公司似乎打算開始滅火
了。
據《華爾街日報》報導，迪士尼去年甫回鍋的傳奇執行長羅伯特．艾格（Robert Iger）
，在 5 月初的財報電話會議中指出，將持續調整原創內容的產量及支出，「好讓相對報
酬，更合理一點。」
，在 5 月初的財報電話會議中指出，將持續調整原創內容的產量及支出，「好讓相對報
酬，更合理一點。」
Disney+ 表現黯淡、公司股價比四年前跌近 40%，迪士尼高層下錯了哪幾步棋？
投資研究機構 New Constructs 指出，迪士尼是當今擁有最多 IP 的媒體公司，除了自家
百年來在內容創作上的耕耘，舉凡《星際大戰》、漫威系列，以及 21 世紀福斯（21st C
entury Fox）旗下作品都是其內容庫的一部分。
投資研究機構 New Constructs 指出，迪士尼是當今擁有最多 IP 的媒體公司，除了自家
百年來在內容創作上的耕耘，舉凡《星際大戰》、漫威系列，以及 21 世紀福斯（21st C
entury Fox）旗下作品都是其內容庫的一部分。
然而近期除了 Disney+ 表現不甚理想，迪士尼的股價甚至比四年前低了近 4 成，股票投
報率也不復以往的 2 位數。
明明一手好牌，怎麼會打成這樣？
《Fortune》資深記者蕭恩 塔利（Shawn Tully）詳盡分析迪士尼近期的策略，歸結出 3
點其高層所犯的致命錯誤：
誤判 1：天價買下 21 世紀福斯，造成難以彌補的財務坑洞
首先，2019 年迪士尼斥資 520 億美元大手筆買下 21 世紀福斯影業，意圖擴充電影與電
視節目類型內容。
這樁世紀聯姻就戰略角度來看非常合理，兩家內容有著高度互補之處，但塔利卻指出，迪
士尼為此付出的價格實在高於行情。
據私募基金公司 Trian 分析，當時迪士尼出手價格約是 21 世紀福斯影業其「稅息前折
舊攤銷前利潤（EBITDA）」的 26 倍（編按：EBITDA 是種用來衡量企業價值、獲利能力
的計算公式，是跨國併購中買賣雙方、投資銀行常參考的指標）。
舊攤銷前利潤（EBITDA）」的 26 倍（編按：EBITDA 是種用來衡量企業價值、獲利能力
的計算公式，是跨國併購中買賣雙方、投資銀行常參考的指標）。
一般來說併購出手價多是 EBITDA 的數倍不等。
Trian 指出照市場過往類似的併購案例，迪士尼併 21 世紀福斯頂多出手 EBITDA 的 10
幾倍，就算是合理的好價格，而 26 倍幾乎是行情的兩倍。
塔利指出，該樁天價併購仍持續影響迪士尼的財務，即便除卻 Disney+ 的虧損額，迪士
尼截至 2022 年的年度淨利相比併購前的財年（2018），也少了約 60 億美元，嚴重影響
市場對這支股票獲利能力的評價。
尼截至 2022 年的年度淨利相比併購前的財年（2018），也少了約 60 億美元，嚴重影響
市場對這支股票獲利能力的評價。
誤判 2：為了拼 Disney+ 用戶成長，犧牲獲利
迪士尼高層犯下的第二個錯誤是：為換取 Disney+ 用戶增長，過度犧牲獲利。
2019 年底 Disney + 上線時，官方定下了 2024 前訂閱戶數達 6000 萬～9000 萬的目標
。
該數字不僅一年內就達標，甚至去年中已翻倍，訂閱戶數突破 1.6 億。
Disney+ 以閃電速度擴大全球市占，雖一度換取到市場信任，帶領迪士尼在 2021 年創下
股價新高，但背後不良獲利體質的隱憂卻逐漸顯現。
例如當初 Disney+ 為進軍印度市場推出的 Disney+ Hotstar，雖然替 Disney+ 在 2020
年帶進超過一半的新訂戶，但其平均訂價約是美國訂戶的 1/6 。
迪士尼卻為此砸大錢，重製接地氣的內容、字幕，引入更受印度當地歡迎的賽事轉播、電
視節目。
兩年過去，迪士尼不僅沒能將這些選擇便宜方案的訂戶，轉換成願意掏錢收看更多內容的
Premium 用戶，在去年底，Disney+ 與印度超級板球聯賽（相當於印度的超級盃）的轉
播權到期後，Disney+ Hotstar 更喪失大壁之前以流血價打下的江山，而這也是 Disney+
今年第二季訂戶數重挫的主因之一。
Premium 用戶，在去年底，Disney+ 與印度超級板球聯賽（相當於印度的超級盃）的轉
播權到期後，Disney+ Hotstar 更喪失大壁之前以流血價打下的江山，而這也是 Disney+
今年第二季訂戶數重挫的主因之一。
誤判 3：製作方不直接承擔作品損益，難以量化投資報酬率
最後一個致命錯誤是，艾格回鍋前的前任 CEO 鮑伯 查佩克（Bob Chapek）在 2020 年上
任時 改變了內容製作單位在財務方面的權責。
以往迪士尼的內容創作者須對其製作的電影、節目的財務表現負起全責。
但查佩克卻決定將製作與發行拆發，集中交給迪士尼媒體和娛樂發行公司（DMED）。
由該單位負責所有作品的行銷與發行，決定一部電影該上院線、Disney+ 還是有線電視，
並由該單位扛下作品的營收表現。
由於製作方不直接承擔作品損益，不僅成本的投資報酬率難量化，劇組也難以得到直接回
饋，打擊創作士氣。
https://i.imgur.com/H3wbhoj.jpg
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/H3wbhoj.jpg)
《平台假象》作者：媒體公司的獲利能力與「內容為王」其實毫無關係
綜合以上三點，可看出迪士尼不惜血本擴充內容，試圖抓住更多眼球的同時，來了人流卻
不一定有金流。
《平台假象》作者強納森 尼（Jonathan Knee）指出，過去媒體龍頭可以賺進豐沛利潤，
常讓人誤以為是其產製內容優異的結果，但事實上媒體公司的獲利能力與「內容為王」毫
無關係。
常讓人誤以為是其產製內容優異的結果，但事實上媒體公司的獲利能力與「內容為王」毫
無關係。
尼認為，內容創作本身其實無法享有太多收益，一來是因為其投資報酬難以保證，畢竟爆
紅大片往往並非可以預料，再來是純內容的公司，顧客依賴度極低，觀眾很少因為喜歡的
某部電影來自 A 影業，就專挑 A 影業的電影來看。
紅大片往往並非可以預料，再來是純內容的公司，顧客依賴度極低，觀眾很少因為喜歡的
某部電影來自 A 影業，就專挑 A 影業的電影來看。
真正讓媒體公司得利的來自「內容整合能力」，像是有線電視頻道。
尼指出，儘管電影製片公司向來較受大眾矚目，但單純集結各家電影、動畫、電視節目的
有線電視業者，賺進的利潤通常是製片廠的好幾倍。
原因是內容整合較具規模經濟，前期雖需投入高昂固定成本、建立龐大基礎設施，但只要
有足夠數量的用戶分攤成本，就能穩定享有高收益。
例如有線電視巨頭哥倫比亞廣播集團（CBS）與擁有派拉蒙（Paramount）、夢工廠（Drea
mWorks）的維亞康姆公司（Viacom）合併後的新企業有 82% 的獲利都來自有線電視頻道
。
mWorks）的維亞康姆公司（Viacom）合併後的新企業有 82% 的獲利都來自有線電視頻道
。
就連 Netflix 至今在串流領域的成功，也是來自早期整合 DVD 內容的訂閱服務、提供觀
眾原先電視上看不到的內容。
甩開「內容為王」迷思！迪士尼大刀砍 30 億美元內容製作成本
如今艾格似乎也想打破內容為王的迷思，著手開源節流。
艾格不僅在今年第一季宣布公司將陸續裁員 7000 人、削減 30 億美元的內容製作成本，
財務長克里斯汀 麥卡錫 (Christine McCarthy) 5 月初也宣布今年底前將持續刪減 Disn
ey+ 上的原創內容產量，最快第三季財報上就能看到成效。
財務長克里斯汀 麥卡錫 (Christine McCarthy) 5 月初也宣布今年底前將持續刪減 Disn
ey+ 上的原創內容產量，最快第三季財報上就能看到成效。
另外，Disney+ 去年底開始的漲價措施（北美地區的無廣告 Disney+ 月費增加 3 美元）
雖然導致訂戶流失，但也改善了虧損狀況，Disney+ 在第二季的虧損比前一季少了 4 億
美元。
雖然導致訂戶流失，但也改善了虧損狀況，Disney+ 在第二季的虧損比前一季少了 4 億
美元。
趁勝追擊的艾格在 5 月初的財報會議指出，年底前 Disney+ 將再漲價一波，而屆時有望
將 Hulu（迪士尼在美國另一擁有約 4000 萬訂閱戶的串流平台）的內容也整合進 Disney
+ 中，據《Variety》報導，目前北美地區一起訂閱 Disney+ 與 Hulu 的無廣告套組價格
為每月 19.99 美元。
將 Hulu（迪士尼在美國另一擁有約 4000 萬訂閱戶的串流平台）的內容也整合進 Disney
+ 中，據《Variety》報導，目前北美地區一起訂閱 Disney+ 與 Hulu 的無廣告套組價格
為每月 19.99 美元。
新聞網址：
https://www.managertoday.com.tw/articles/view/66924
魚人小美：怪我嘍？
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 49.216.101.35 (臺灣)
※ 作者: godofsex 2023-06-17 18:22:50
※ 文章代碼(AID): #1aZObyBq (movie)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/movie/M.1686997372.A.2F4.html
※ 編輯: godofsex (49.216.101.35 臺灣), 06/17/2023 18:23:21
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推 : 肯定是怪亞洲人啊 怎麼會怪小美呢 小美要選總統的1F 06/17 18:25
推 : 好了啦，什麼時候還我原來的紅髮愛麗兒2F 06/17 18:25
推 : 沒事 整篇都沒提到教育 所以教育是正確的道路 、不計成本3F 06/17 18:26
推 : 有內容為王嗎? 我打開D+完全不知道要看啥5F 06/17 18:28
推 : 最好倒一倒6F 06/17 18:29
推 : 有啊 都是教育的內容 喜歡的人就很愛7F 06/17 18:29
推 : 因為教育是不計成本的，怎麼講錢呢？一定是教育的不夠8F 06/17 18:29
推 : 說真的，這波砍台灣的前福斯遺產也問題很大10F 06/17 18:29
推 : 其他不講 老鼠為什麼要拼老命併購偏共和黨的Fox
大概就能猜出來董事會出什麼狀況了11F 06/17 18:30
大概就能猜出來董事會出什麼狀況了11F 06/17 18:30
→ : 有線電視雖然確實在台灣衰退，但頻道實質廣告受益還是會大於想要因此增加Disney+效果13F 06/17 18:30
→ : 問題就在內容呀15F 06/17 18:31
→ : 買下福斯，卻把福斯重要的電視資產砍一堆，根本浪費16F 06/17 18:31
→ : D+最值得看的還是福斯的影集，他們自己新拍的原創內容都很普17F 06/17 18:32
→ : 只買一堆電影資產只增加Disney+內容量，卻反而訂閱下降，就是策略錯誤19F 06/17 18:33
推 : 訂閱數超車Netflix印象中本來就是硬湊的，把幾個旗21F 06/17 18:33
推 : 人魚的損失還沒補上QQ22F 06/17 18:33
→ : 下的線上影音平台全部加在一起23F 06/17 18:33
推 : 就沒什麼劇看啊，打開Disney+，都找不到什麼想看的24F 06/17 18:34
推 : 所以bob亂改制度 然後第四階一堆妖魔鬼怪就出來了25F 06/17 18:34
推 : 問就是亞洲騎士搞的26F 06/17 18:34
推 : 賠得還不夠27F 06/17 18:38
推 : 就沒什麼東西好看阿 能看的東西看完就退訂了28F 06/17 18:39
推 : 問就是不受教29F 06/17 18:41
推 : 內容為王沒錯啊，內容跟屎一樣不就下去了30F 06/17 18:44
推 : 其實我覺得電視串流就是個無底洞，N家也一樣，因為你必須一直拍出新內容才能留住顧客，顧客轉換不同串流的成本很低，不像iOS跟Android或是Windows/Office可以綁死消費者31F 06/17 18:48
→ : 他們好像也沒有大IP以外的話題影集，網飛雖然雷作很多，但總是有世界各地的話題影集一陣一陣出現35F 06/17 18:48
→ : 1.6億少400萬也還好啊 不到3% 等少4000萬再來說37F 06/17 18:48
噓 : 吃蛋糕就大賣 怎麼不學38F 06/17 18:49
→ : 最近開始佈局正股 已經底部盤整ㄧ年了39F 06/17 18:51
→ : 呵呵40F 06/17 18:52
推 : 不是沒買到好內容是根本不宣傳鬼才知道裡面有什麼41F 06/17 18:52
推 : 迪士尼真的很偉大，為了教育觀念古老迂腐的大眾，不惜犧牲收益42F 06/17 18:53
推 : 4好
把衛視電影台留下來啦 死老鼠少在那嘰嘰歪歪44F 06/17 18:53
把衛視電影台留下來啦 死老鼠少在那嘰嘰歪歪44F 06/17 18:53
→ : 網飛也是訂閱下降阿46F 06/17 18:56
推 : 原來是財務出問題阿，所以只能用廉價的黑人演員47F 06/17 18:57
推 : 因為不想被教育48F 06/17 18:57
→ : 好了大家回家啦！人家沒錢找白人演員啦49F 06/17 18:57
推 : 內容真的跟屎一樣50F 06/17 18:57
推 : 等到幫小鯰魚擦屁股的時候會跌更兇吧51F 06/17 18:57
噓 : 台灣的D+動畫影集到底要不要更新完阿，收錢不做事欸52F 06/17 18:57
→ : 現在D+跟Netflix都在比爛的 兩個一樣爛 所以平手53F 06/17 18:58
→ : SJW54F 06/17 18:59
推 : D+頂多看看以前的經典動畫，影集什麼的還好55F 06/17 18:59
推 : 串流的忠誠度很低 也很少人有長期固定的需求56F 06/17 18:59
→ : 串流節目品質比起疫情時真的下滑很多57F 06/17 19:01
推 : D+新內容量很少,我訂到現在早就沒啥在看了58F 06/17 19:02
※ 編輯: godofsex (49.216.101.35 臺灣), 06/17/2023 19:03:40推 : 一定是不夠黑的緣故59F 06/17 19:04
推 : 溢價買下福斯之後卻是大砍縮編 沒有善加利用 現在看來更像是是報復性的毀滅行為 而不是商業利益考量60F 06/17 19:05
→ : 政治立場很重要的62F 06/17 19:05
推 : 串流當然是一次訂一個月，看飽就換63F 06/17 19:06
→ : Netflix其實也有遇到瓶頸 但D+還真的沒什麼資格和人家說內容為王 真正吸引觀眾有意願看的作品不多 限區限一堆 影集戲劇還搞每週上架一兩集拖得和電視一樣64F 06/17 19:07
推 : 快點檢討亞洲人歧視不受教阿67F 06/17 19:08
推 : 自找的 敵視你錢不是很多嗎 請繼續啊68F 06/17 19:08
→ : Netflix週更的只有買電視台播出的戲同步跟播那種69F 06/17 19:08
推 : 這證明轉型教育台非常成功。70F 06/17 19:08
→ : 串流訂閱自由度那麼高 觀眾沒興趣馬上跳了71F 06/17 19:09
推 : d+光介面就輸網飛很多72F 06/17 19:09
推 : 電影和影集都難看到不行 盤子才會訂閱73F 06/17 19:09
推 : 繼續搞SJW啊，活該74F 06/17 19:10
→ : D連蜘蛛人的都缺有缺了。就不用說到其他的吧75F 06/17 19:11
推 : 死好啊媽的76F 06/17 19:11
推 : D+找影片真的很麻煩，如果很多人找不到想要內容，即便他其實有，還是會放棄，太難用了77F 06/17 19:12
推 : 教育本來就是賠錢生意 迪士尼要再接再勵呦~79F 06/17 19:13
推 : 小查寇弟到現在還沒有完整 根本笑死80F 06/17 19:15
推 : 呷緊弄破碗/_\且公司裡面充斥SJW，沒救惹81F 06/17 19:15
→ : D+連韓國歷史都要竄改 剛上韓國就出資做一部污衊獨立學運美化朴正熙政府的戲 惹到韓國民怨反彈82F 06/17 19:15
推 : 繼續政治正確啊，笑死。倒了我最爽84F 06/17 19:17
推 : 期待宣布破產的那一天85F 06/17 19:18
推 : 曼達洛人完結後，已經完全沒動機訂D+86F 06/17 19:18
噓 : 教育無價 懂？87F 06/17 19:19
推 : 光完全取消台灣藍光發售強迫你訂D+就覺得莫名其妙88F 06/17 19:19
推 : 第四台忠誠度才高，沒事還會轉去衛視中文台看阿兩取消藍光就跟軟體訂閱制一樣，不要你買斷89F 06/17 19:20
推 : 米老鼠快倒一倒91F 06/17 19:21
推 : 曼達洛人最後一季也是滿滿的政治正確92F 06/17 19:21
推 : D+變成財務垃圾桶 以迪士尼過往的市佔率 串流只有繳出這點成績真的有夠可撥93F 06/17 19:22
推 : 說個笑話 內容為王95F 06/17 19:23
推 : 內容為王XDDD96F 06/17 19:25
推 : 第四台未來還是會存在很久，即便很多人可能滑手機。但許多人家裡的大螢幕會持續播放影音，來當客廳背景而這種現象會持續很長時間，D+這種需要“尋找”沒有經典懶人式持續播送吃香
何況串流找半天還可能是口味噁心的垃圾製作97F 06/17 19:26
何況串流找半天還可能是口味噁心的垃圾製作97F 06/17 19:26
推 : 就算是這樣我也不想看百年後的醜東西345F 06/18 16:20
推 : 我都等曼達洛人推出當月才訂，根本不想持續訂一年346F 06/18 17:40
推 : 狂推尼哥演員 虧錢當然是怪尼哥用戶啊 一個尼哥少說辦五個帳號支持才會回本吧347F 06/18 17:59
→ : 笑死 圖片還是冰雪奇緣1 超白的349F 06/18 18:33
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