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1. 標的： 6138 茂達

2. 分類：多

3. 分析/正文：

Hi 大家好 一陣子沒見 我韭a

空頭3個月如同3年漫長
多軍如我上來透透氣也分享一下新標的
老樣子 基期如何 要不要買進是個人意志
你如果覺得現在漲多了就不要跟
我們都是自由的 （而且這篇文章是免費的）

另外 文末依然有徵才

以下正文：

茂達從86年到現在成立約26年

主要產品為電源管理IC、影音IC、馬達IC 多媒體音頻放大、LED驅動IC (MINI LED)，屬
於功率半導體元件

產品應用:
從早期PC TV消費性電子到現在有切入5G網通+車用+Data Center
現在主要應用CPU POWER/車用驅動/伺服器/還有最大的亮點記憶體DDR5的PMIC

另外我認為 "DDR5遲早一定會取代DDR4"

目前看起來DDR5 滲透率年底有機會落在30% -35%
明年2024預估整體市場成長約15%

茂達產品在2022的營收組合

應用領域--
風扇41%
NB-17%
主機板12%
LED-9%
記憶體 6%
其中是NB風扇馬達驅動IC的龍頭廠，市佔率約50%
PC NB--風扇馬達驅動IC屬於台灣Tier1供應商

如果以各分類營收來看
PMIC--約30%
驅動IC--約20%
MOSFET--約45%

個人看法:
以目前公司Guidence來看
PC/NB主要為公司獲利來源 從研調來看PC NB都已經開始落底開始緩步走升 (比10月估可
能更緩)

原本預估2024的Q1--PC/NB就會蠻強勁復甦 看起來會延到Q2新品上市
但各家PC/NB的庫存去化是已經到健康水位應該是確定的

所以去推論 明年Q1應該會至少維持今天Q3的獲利水準
若最低約2.2 用成長率模型推 全年約10-12元

此外
因為Intel / AMD都預計在Q4推出新的傳統Server平台及PC平台
DDR5的需求 2024全年展望目前估成長13-15% 滲透率上升
預期切入DDR5的PMIC需求我保守估成長10%

再來網通產品的部分展望 個人認為受惠美國基建 明年還是會對比今年有成長性
唯一比較有可能呈現衰退或是持平的應該會在車用
剩下LED就可能相對沒什麼亮點 我認為成長性就那樣

總結來看承上內容:
營收應用領域 DDR5的部分可能會成長到營收占比12-15%
減少的可能會在車用跟PC/NB純消費市場
但PC/NB庫存去化成功不會造成巨大壓力

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從本益比河流圖來看

畢竟PMIC不是什麼技術門檻很高的IC Design
市場過往還是聰明的只會給到最高約25倍
大部分還是都落在14-17倍
最低也還有11倍（通常就是波段低點）

今年目前Q3公布最新eps 2.2元
2023全年個人預估會落在約7-7.5元 但市場情緒好的時候會領先反應3-6個月
且PMIC有切入DDR5 且已經過認證可以出貨的 目前應該只有茂達 (剩下還在認證跟送樣)
我會上修給到20倍的本益比估值

底標約會落在
7*20=140元
明年全年估算約10-12元
10*20=200
12*20=240元

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技術面

從8月落底以後反彈如今約53%
日K多頭排列強勢上攻 這兩天休息
從週K來看已經嘗試突破1年5個多月的底部整理
月K也是一個從W底的表態長紅突破
在這個支撐壓力很重要的邊界
我們可以觀察看看能否透過DDR5的成長性題材及PC/NB的復甦來一個突破

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籌碼面：
投信就是一直尻 一直尻
不知道是韭菜投信還是真要作帳
可以持續觀察留意

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目前
相關對手有:矽力-KY、致新、力智等
矽力及力智對於明年的Guidence都保持樂觀 造成最近PMIC族群其實普遍表現不錯

但對於能夠切入產業循環起頭記憶體產業的只有茂達
11/22茂達的法說會我們可以再來驗證公司看法對照

以上一點拙見 有任何補充或是有誤再麻煩審批 (__)




4. 進退場機制：

有回檔就逐步進場 預計165前都會站買方
停利：220-240第一波賣出
停損：前波148左右破就先走等待止穩

以下徵才：

如同前陣子來頡的標的文徵才一樣
因為ptt 我認識了很多厲害的朋友們

如今讀書會社群已經發展穩定一陣子
想增加一些新的夥伴們一起追消息 追籌碼 寫分析
目前社群共20人 預計開放10-15位新血

希望你：
1.
有獨立思考能力也比較偏好基本面分析
有空可以寫基本面相關的分析文章

2.
不淺水 也喜歡分享個股看法及盤勢變化

3.
不論多空都要保持樂觀積極

有興趣加入我們讀書會的朋友
麻煩站內信自我介紹
（若不介意也簡單分析一下最近有研究的標的）

希望我們能彼此資訊交流互惠成長 我是韭a
Peace out

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※ 作者: DwyaneAndy 2023-11-17 05:34:22
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