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產經解析－中國經濟展復甦跡象 但幅度偏溫和

中時電子報

匯豐中國科技精選基金經理人韋音如  2019年6月9日 上午5:50
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工商時報【匯豐中國科技精選基金經理人韋音如】

儘管中美貿易談判正在如火如荼地進行，但觀察中國近期的經濟資料，
亦出現了一些積極因素，尤其是反應在內需動能方面。

首先，整體信用環境的明顯改善，今年1~4月份累計的新增社融和信貸都是呈現較高的水準
。再者，製造業採購經理人指數（PMI）終止了去年的下滑趨勢，重新回到榮枯線以上。

改變往年採取的去槓桿方針，推出一系列貨幣及財政的強化拓展措施。
事實上，基於經濟體穩健、信貸強勁成長，以及對於股市與部分較大型城市的房地產
出現價格泡沫化的擔憂，市場已預期中國政府將逐漸把注意力轉移至解決影響經濟的結構
性問題上。

而貨幣政策的重點已由廣泛性地提升資金流動性，轉移至降低銀行間的利率，
並透過為特定範疇如私營企業以及中小企業的消費升級帶來支持，
這將產生更大、更廣泛且更持續的效益。

我們認為，中國政府可能將繼續調低稅率並加速信貸增長，
從而抵銷貿易問題以及經濟放緩帶來的影響。

然而，投資人對於當前貨幣及房地產政策的緊縮可能過於擔憂，
這是因為官方已重申積極的財政政策態度，
我們預期在規畫中的逆周期措施仍將繼續推出。
更甚者，著眼於社會融資的總額提升，以及一系列信貸與流動資金措施
逐步地引入經濟體系，亦舒緩了房地產發展商及地方政府的部分再融資壓力。

另外，繼國際指數公司MSCI第一階段擴大納入A股的決定正式生效後，
全球第二大指數公司富時羅素（FTSE Russell）亦宣布將A股納入全球指數，
代表A股國際化之路再進一步。
此意謂著對於大部分的海外投資者而言，A股即將成為更重要的資產，
尤其當前A股的整體估值不論是市盈率或是市淨率依然具有吸引力，
海外資金的流入預計仍將是持續的。
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同時，海外資金對於A股的影響無論是在過去還是未來幾年均是深遠的；
具體而言，外資的進入可望推動A股在對外開放、公司治理、市場制度等方面做出改革，
以順應國際化趨勢的要求；
從另一方面來看，外資的進入有助於A股朝向機構化的價值投資方向發展。

值得留意的是，由於中國企業仍在設法解決偏高的融資成本，
因此現階段的股價漲勢大致上是由評價面、而非基本因素所帶動。
從投資組合的角度而言，我們繼續偏好消費產業公司，
理由是該類型公司的獲利前景較為明朗。

進一步分析，大型房地產開發商亦將受惠於政府的寬鬆措施，
因此，我們對於此類公司亦抱有正面看法。
再加上中國政府推行的刺激措施逐漸有所成效，企業標準開始提升，
中國企業獲利增長預料於下半年逐漸回升。

除此之外，伴隨著人民幣國際化的不斷推進、海外增量資金的持續進場，
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