隨著日本期限最長的國債殖利率週二飆升至歷史高位，20年期公債拍賣表現不佳引發了對需求的擔憂（債券發售需求創下十多年來的最低水平），日本主權債務市場正在向央行發出警告——減少債券購買規模需要十分謹慎。本週投資人紛紛迴避國債拍賣，殖利率飆升，在周二東京的市場走勢中，20年期公債殖利率躍升約15個基點，達到2000年以來的最高水平，而30年期和40年期公債殖利率也飆升至歷史新高。

而當前正值市場參與者與日本央行官員就縮減量化寬鬆政策交換意見之際。首相石破茂將日本的財政狀況比作希臘，凸顯了避免財政和貨幣政策出現任何失誤的重要性。日本財務省將於5月28日出售40年期公債，美國公債殖利率的上行壓力將持續波及日本。在美國公債殖利率上升的背景下，超長期限日本公債殖利率數週來一直在上升。在穆迪下調美國評級後，30年期日本公債殖利率週一飆升至5%以上的一年半高點。

自美國總統川普今年4月宣布「解放日」關稅以來，規模7.8兆美元的日本政府公債市場情勢愈發嚴峻，其中，期限較長的債券表現最為突出。這部分市場一直依賴人壽保險公司等大型日本機構的購買，而這些機構目前正等待不確定性消散。

對於殖利率可能進一步上升多少，投資人仍在適應市場的變化，日本央行多年來一直積極購買債券以壓低殖利率，刺激經濟。不過日本央行總裁植田和男正在逐步減少對市場的支持，減少了每月購買債券的規模，退出了前任行長黑田東彥實施的激進貨幣刺激政策。先前日本央行表示，計畫每季削減購買量4,000億日圓（28 億美元），因此預計在明年第一季達到每月2.9兆日圓左右的購買量。

日本央行減少債券購買規模意味著市場需要吸收更多債券，導致債券價格下跌。彭博社對央行數據的分析顯示，計入贖回和央行債券購買的淨債券供應量已攀升至2010年以來的最高水準。日本央行週二收集的意見摘要顯示，在超長期債券殖利率大幅上升後，一些債市參與者敦促日本央行加大對超長期債券的購買，或終止超長期債券的縮減規模。

對日本財政狀況的擔憂也在增加，執政聯盟和反對黨議員都呼籲在定於7月舉行的參議院選舉之前削減消費稅。日本首相石破茂表示，發行更多債券來為預算提供資金是不可接受的，但似乎在經濟措施上尚未達成共識，」他說。「經濟狀況相當不確定。 「但有機構認為，近期超長期債券殖利率的上升未必是一個危險訊號，而是經濟正常化的體現，這可能有助於企業獲利。

儘管如此，殖利率上升意味著政府、日本企業和消費者的借貸成本上升，而目前日本經濟基本面仍不穩定，今年前三個月經濟再次逆轉。與美國的貿易談判也依然存在不確定性，日本尋求取消美國對其產品加徵的所有關稅，當前市場期待美國與日本即將舉行的會談，據悉其中可能包括作為貿易協議一部分的匯率討論。而最新的債券市場走勢也日本央行面臨艱難的平衡舉措，因為其正在升息的道路上，當前市場認為明年初可能迎來新一輪升息。

目前對於日本國債市場，市場參與者目前正在評估每次拍賣期間的需求，穩定仍然難以捉摸，所以也會進一步影響日圓和日本股市的走勢處於一定的波動中。日本公債殖利率上升會縮小與其他國家（尤其是美國）的利差，可能吸引國際資本流入日圓資產以尋求更高收益，從而推升日圓匯率。但如果市場對於日本財務狀況擔憂，可能反過來影響日圓走勢。對股市而言，公債殖利率攀升推高整體利率水平，增加企業借貸成本，尤其對高負債的產業（如公用事業、房地產）形成壓力，可能壓制股價。

以上分析由ATFX亞太區首席分析師Martin Lam提供。 （以上分析僅代表個人觀點，市場有風險，投資需謹慎。ATFX不會為直接或間接使用或依賴此資料而可能引致的任何盈虧負責。）

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